国元证券股份有限公司宇之光近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：AI 基础硬件收入高增，深度受益算力机遇》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为 20.46 元。

工业富联 ( 601138 )

事件：

8 月 13 日，工业富联发布 2024 年中期报告。2024 年 H1，公司实现营业收入 2,660.91 亿元，同比 28.69%，归母净利润 87.39 亿元，同比 22.04%。其中，2024Q2，公司实现营业收入 1474.03 亿元，同比 46.11%，环比 24.19%；归母净利润 45.54 亿元，同比 12.93%，环比 8.83%。

点评：

AI 服务器、高速率交换机收入高速增长，毛利率短期承压

收入大幅增长，AI 硬件为核心推动：1）云计算业务受益于 AI 硬件需求的持续扩大，上半年收入同比增长 60%，其中云服务商收入占比 47%，较去年同期提升 5 个百分点；AI 服务器占整体服务器营收比重提升至 43%，收入同比增长超 230%；通用服务器收入亦同比增长 16%，需求复苏强劲。2）通信及移动网络设备业务亦受益于 AI 推动的网络升级迭代，上半年实现同比高单位数增长，其中，整体 400/800G 高速率交换机营收同比增长 30%，800G 交换机已于 24 年开始出货，产品覆盖以太网、IB 网及 NVlink Switch 的复合结构。3）工业互联网业务，公司凭借多年在智能制造领域的积累，持续以 AI 技术推动转型升级，创新实力持续获得行业认可。盈利端综合毛利率略有收缩，期间费用率控制良好：1）毛利率方面，受业务结构变化影响，综合毛利率收缩至 6.73%。2）期间费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降 0.07/0.07/0.55/-0.36pcts。

作为数字经济领军企业，将充分受益于 AI 硬件及端侧部署需求爆发随着大模型的迭代，AI+ 应用创新在各行各业应用持续落地，并进一步推动算力需求增长，服务器、高速率交换机等 AI 技术硬件需求火爆。同时，随着 AI 向应用端推进，AI 手机等 AI 终端硬件需求亦在持续爆发，根据 IDC 的数据，全球 AI 手机的出货量将于 2024 年达到 1.7 亿部，中国 AI 手机亦将保持高速增长态势，并将在 2027 年占比超过 50%。我们认为，工业富联将通过稳定的客户关系，充分受益于 AI 浪潮下基础及端侧硬件的需求爆发。

投资建议与盈利预测

随着算力基础及端侧硬件需求的持续推进，我们认为公司将充分受益于数智浪潮下硬件设施的扩容。我们预计 2024-2026 年，公司归母净利润分别为 256.49、299.05、345.34 亿元，对应 PE 估值分别为 17x、15x、13x。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济波动风险、行业波动风险、汇率波动风险、客户相对集中的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 90.87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 248.09 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.64。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。