开源证券股份有限公司张绪成近期对潞安环能进行研究并发布了研究报告《公司 2024 年中报点评报告：量价承压业绩回落，关注喷吹煤弹性和高分红》，本报告对潞安环能给出买入评级，当前股价为 14.49 元。

潞安环能 ( 601699 )

量价承压业绩回落，关注喷吹煤弹性和高分红。维持 " 买入 " 评级

公司发布 2024 年中报。2023H1 公司实现营业收入 176.5 亿元，同比 -19.33%，归母净利润 22.3 亿元，同比 -57.96%，扣非归母净利润 22.5 亿元，同比 -57.31%。单 Q2 看，公司实现营业收入 90.0 亿元，环比 +3.88%，归母净利润 9.4 亿元，环比 -27.11%，扣非归母净利润 9.6 亿元，环比 -24.94%。考虑到煤价回调仍处相对低位，我们下调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 41.4/43.8/46.6（前值 80.7/81.7/83.0）亿元，同比 -47.7%/+5.7%/+6.5%；EPS 为 1.38/1.46/1.56 元，对应当前股价 PE 为 10.3/9.7/9.1 倍。公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业，成本管控能力强，当前估值仍偏低，维持 " 买入 " 评级。

上半年量价承压，成本略有上升

产销量同比下降。2024H1，公司原煤产量 2767 万吨，同比 -6.3%，商品煤销量 2455 万吨，同比 -9.5%。其中，混煤产销量分别为 1377/1385 万吨，同比分别 -10.1%/-9.8%，喷吹煤产销量分别为 970/936 万吨，同比分别 -5.1%/-4.7%。单 Q2 看，公司原煤产量 1443 万吨，环比 +9.0%，商品煤销量 1274 万吨，环比 +7.9%。其中，混煤产销量分别为 732/730 万吨，环比分别 +13.5%/+11.5%，喷吹煤产销量分别为 485/477 万吨，环比分别持平 /+3.9%。商品煤综合售价同环比下降。2024H1 公司商品煤综合售价为 683.1 元 / 吨，同比 -11.6%；2024Q2 公司商品煤吨综合售价 677.2 元 / 吨，环比 -1.8%，下滑主要源于市场煤价下行。吨煤销售成本同比上升。2024H1 公司吨煤销售成本 / 毛利分别 371.4/311.7 亿元，同比分别 +10.1%/-28.4%；2024Q2 公司吨煤销售成本 / 毛利分别 365.5/311.7 亿元，环比分别 -3.3%/+0.03%。

产能仍有增量，高股息凸显投资价值

煤炭产能仍有增量：公司煤炭产能仍有增量，上庄煤矿于 2023 年上半年投产，产能持续爬坡，同时还拥有静安煤业、忻峪煤业、后堡煤业和宇鑫煤业四座在建矿井合计产能 300 万吨 / 年，并有一座规划矿井元丰矿产 300 万吨 / 年。此外，公司计划 2024 年内完成黑龙、伊田、黑龙关和慈林山四座矿井的产能核增手续。公司作为国内喷吹煤龙头企业，优秀的成本管控能力叠加未来产能增量，公司业绩有望持续释放。2024 年 8 月 22 日，公司公告司参与了山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权挂牌出让，以 121.26 亿元竞得该宗煤炭探矿权，新增公司煤炭资源来 81957.5 万吨，预计将于 2 年内完成勘探，3-4 年内完成转采登记并进入矿山基础建设阶段，有望为公司远期产能带来增量。投资价值凸显：公司 2023 年拟每 10 股派现金红利 15.89 元（含税），共计分配 47.53 亿元，分红率 60%，若保持分红率不变，根据 2024 年预期归母净利润，对应当前市值，股息率为 5.8%，高股息彰显投资价值。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券薛磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.44%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 73.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.69。

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