太平洋证券股份有限公司程晓东近期对苏垦农发进行研究并发布了研究报告《中报点评：土地资源优势进一步扩大，主业稳健增长》，本报告对苏垦农发给出买入评级，认为其目标价位为 14.00 元，当前股价为 9.17 元，预期上涨幅度为 52.67%。

苏垦农发 ( 601952 )

事件：公司近日发布 2024 年中期报告。24 年 H1，实现营收 50.56 亿元，同减 -4.37%；归母净利 2.94 亿元，同增 4.84%；扣非后归母净利 2.55 亿元，同增 14.9%。基本每股收益 0.21 元，加权平均 ROE 为 4.4%。点评如下：

粮食等主产品小幅增产，粮价下滑影响收入。2024 年上半年，公司夏粮生产再创新高。夏粮总产 13.7 亿斤（68.5 万吨），较去年增加 1.24 亿斤（6.23 万吨）。其中，自有基地小麦亩产 1276 斤，较去年亩增 42 斤，小麦亩产连续第二年突破 1200 斤 ; 自有基地大麦亩产 1219 斤，较去年亩增 100 斤。公司上半年总收入同比有所下滑，主要归因于小麦等粮价下跌。目前，粮价基本企稳，向上拐点显现。随着粮价上涨，收入有望恢复增长。上半年，子公司苏垦农服、金太阳粮油和苏垦麦芽毛利率提升明显，分别较上年同期提升了 0.38、0.35 和 1.24 个百分点；公司综合毛利率为 13.11%，较去年同期上升了 1.22 个百分点。

公司经营土地面积稳步增长，土地资源优势进一步扩大。截至 2024 年夏播，自主经营耕地面积约 131.6 万亩，较上年同期增加了 3.4 万亩。其中，土地流转（含土地托管与合作种植，下同）面积约 36.1 万亩，较上年同期增加了 3.57 万亩；承包农垦集团面积保持稳定。自 2020 年以来，公司持续推进土地流转，自主经营耕地面积逐渐扩大，土地资源优势将进一步扩大。

盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下，我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控，未来五年，种植和种业产业链的战略地位将更为凸显，行业发展有望持续获得强政策支持。近期，玉米、小麦等粮价企稳迹象明显，在政策支持下，中长期将保持逐渐上涨的趋势。公司耕地资源优势持续扩大，主业盈利基础十分牢固。因此，我们看好公司长期增长势头。预计公司 24/25 年归母净利润 8.71/9.68 亿元，对应 PE 为 15/13 倍，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：粮价中长期涨幅不及预期，种植业政策支持力度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王思洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.88%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.86 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.0。

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