非农就业大幅下修 美国降息预期燃烧

出处：北京商报 作者：北京商报综合报道 网编：武杉 2024-08-23

周三，牵动全球市场的美国非农就业数据出炉。美国劳工统计局公布的报告显示，在截至 3 月的 12 个月里，美国新增就业岗位比之前报告的减少了 81.8 万个。这意味着，劳动力市场降温的幅度比之前预想的要大。

分析师认为，上述修正数据表明，美国劳动力市场出现疲软的时间比预想的更早，并非从今年第二季度开始，因市场已提前定价该数据大幅下修，因此美股市场较为平静，但交易员押注美联储 9 月降息 50 个基点的概率从前一日的 29% 升至 34.5%。

从此次公布的数据看，劳工局宣布今年基准下调 81.8 万人，意味着今年 3 月非农总就业人数的普查结果较之前数值（依赖去年 3 月基准和月度抽样调查外推）低 81.8 万人。

具体来看，非农基准的大幅下修均来自私营部门，下修幅度为 81.9 万，而作为调整报告期内就业增长引擎的政府部门就业人数则上修了 1000 人。

中信建投海外经济与大类资产首席分析师钱伟表示，非农基准修正和常见的非农前值修正是基于普查数据和抽样调查的两种调查体系。钱伟解释称，月度非农为抽样调查，分为初值和终值，两者区别是样本回收比例差异等统计性因素造成。但抽样调查只能知道边际变化，非农的总体数量估计需要一个总体基数，这就是非农总人数的基准。

钱伟称，非农的基准依赖于一个季度普查数据（涵盖近 95% 提交失业保险税务记录）。基准修正则是劳工局依据这个数据，按照自己的方法估算 3 月的非农总体就业人数，将其作为每年的基准，外推得到其他月份的结果。

钱伟认为，此次基准调整出现大幅下修，或仅意味着对于 2023 年的就业市场数据需要更加谨慎，与最近一个季度的新增就业人数走势关系其实不大。

Yardeni Research 首席市场策略师 Eric Wallerstein 认为，市场此前已经定价了非农就业人数大幅下修，且该时期的每月新增非农就业人数与 2018 年和 2019 年就业增长水平相似，就业市场的放缓程度不足以引发担忧。

Ned Davis Research 首席全球宏观策略师约瑟夫 · 卡利什（Joseph Kalish）认为，美国劳动力市场开始放缓的时间比市场预期的更早，美联储长期紧缩的货币政策对就业市场的影响比其设想的要大，将成为让美联储 9 月开始降息的又一个理由。

随着杰克逊霍尔全球央行年会的临近，此次非农基准数据下修或影响美联储主席鲍威尔在会议上发言的基调，使其重新评估劳动力市场健康状况。

分析师普遍认为，今年的会议上，鲍威尔可能会延续 2023 年的观点，释放 " 数据依赖 " 的信号，在通胀已经从高点显著回落至均衡水平的情况下，政策调整的考量重心可能偏向于劳动力市场。

对于降息的猜测，同一天发布的美联储会议纪要显示，在 7 月 31 日结束的议息会议上，有少数联邦公开市场委员会（FOMC）的官员倾向于应立即放松货币政策，而不是等到 9 月，尽管最后所有投票者一致决定在此次会议上维持基准利率不变。

会议纪要显示，利率决策者们认为，目前美联储已非常接近实现其通胀和就业两大目标。

" 大多数与会者表示，美联储在就业目标上面临的风险有所增加……一些与会者指出了劳动力市场面临的风险，即进一步疲软可能转变为更严重的恶化。" 会议纪要称。

会议纪要透露，绝大部分官员认为，如果新的数据继续符合预期，那么在下次会议上放松政策可能是合适的。" 但有几名官员表示，近期在通胀方面取得的进展，以及失业率的上升，为美联储在此次会议上降息 25 个基点提供了合理的理由，或者说，他们本可以投票支持这个决定。"

关于通胀前景，美联储决策官员认为，最近的数据增加了他们对通胀可持续地向 2% 的目标迈进的信心。" 几乎所有与会者都表示，导致近期通胀下降的因素可能会在未来几个月中继续对其构成下行压力。" 纪要称。

7 月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.9%，为 2021 年 4 月以来首次回落至 3% 以内；剔除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 3.2%，较上月收窄 0.1 个百分点。

美联储将在 9 月 17 日至 18 日召开议息会议。鉴于 7 月的就业和通胀数据，官员们更有可能讨论降息幅度，而非是否降息。芝加哥商品交易所的 " 美联储观察工具 " 最新指标为，市场参与者认为 9 月降息 25 个基点的概率为 64.5%，降息 50 个基点的概率为 35.5%。

北京商报综合报道