东吴证券股份有限公司周尔双 , 李文意近期对长川科技进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：业绩复苏势头延续，多业务线持续放量》，本报告对长川科技给出买入评级，当前股价为 29.29 元。

长川科技 ( 300604 )

投资要点

业绩复苏势头持续，Q2 费用率下降推动利润高增：2024 上半年公司营收 15.28 亿元，同比 +100.5%，营收增长主要系市场回暖、销售需求提升引起本期销售规模大幅增长；归母净利润 2.15 亿元，同比 +949.3%，位于业绩预告中枢；扣非归母净利润 2.08 亿元，同比 +345.9%。Q2 单季营收 9.69 亿元，同比 +119.0%，环比 +73.2%；归母净利润 2.11 亿元，同比 +171.3%，环比 +5072.9%，净利润增速高于营收增速主要系公司上半年期间费用率显著降低。

毛利端整体稳定，Q2 费用率下降释放净利率：2024 上半年公司毛利率为 55.0%，同比 -0.4pct。分产品来看，公司测试机上半年毛利率为 64.76%，同比 -5.4pct；分选机毛利率为 37.77%，同比 -6.3pct。公司上半年产品毛利率下降但总量持平的主要原因系公司收入结构变化，主营业务中毛利更高的测试机收入占比由 1H23 的 33% 增至 1H24 的 61%。2024 上半年公司净利率为 14.8%，同比 +11.8pct。综合来看 2024 上半年期间费用率为 41.4%，同比 -28.3pct，其中销售费用率为 6.5%，同比 -4.3pct，管理费用率（含研发）为 35.0%，同比 -24.0pct，财务费用率为 -0.1%，同比 -0.1pct。Q2 单季毛利率为 55.2%，同比 +0.2pct，环比 +0.6pct，净利率 22.9%，同比 +5.5pct，环比 +22.3pct。Q2 单季毛利率为 55.2%，同比 +0.2pct，环比 +0.6pct，净利率 22.9%，同比 +5.5pct，环比 +22.3pct。

合同负债 & 存货较为稳定，现金流回款情况显著好转：截至 2024H1 末，公司合同负债为 0.26 亿元，同比 +77%，存货为 22.30 亿元，同比 +22%。2024 年上半年公司经营性活动现金流为 0.78 亿元，同比 112.5%，同比上升主要系公司上半年销售商品、提供劳务所收到的现金减少所致。

半导体测试设备平台型企业，内生外延成长空间持续打开：相较爱德万 & 泰瑞达，公司通过内生外延拓展业务面，成长空间持续打开：①测试机：模拟测试机已达领先水平，具备市占率提升、持续扩张的条件；数字测试机市场规模约为模拟测试机 6-7 倍，国产化率较低，公司前瞻性布局多年，持续放量彻底打开成长空间。②分选机：公司是本土稀缺供应商，2023 年收购长奕科技（核心资产为 EXIS）过会，实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖，夯实核心竞争力。③探针台：已成功开发一代产品 CP12，募投项目重点加码探针台，2024 年有望进一步贡献业绩增量。④ AOI：公司并购新加坡 STI，STI 可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持，STI 与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际 IDM 和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。

盈利预测与投资评级：考虑公司期间费用率波动较大，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润为 4.7/7.7/9.3 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 40/24/20X，基于公司较高的成长性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.51%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.38 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.35。

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