天风证券股份有限公司唐海清 , 王奕红 , 朱晔 , 袁昊近期对英维克进行研究并发布了研究报告《业绩亮眼高增，AI 液冷需求有望拉动持续高增长》，本报告对英维克给出增持评级，当前股价为 20.83 元。

英维克 ( 002837 )

事件：

公司发布 2024 年半年报，24H1 实现收入 17.13 亿元，同比增长 38.24%，实现归母净利润 1.83 亿元，同比增长 99.63%，实现扣非净利润 1.71 亿元，同比增长 113.5%。利润表现均高于此前预告中值。

机房温控同比高增，数据中心液冷需求旺盛

单季度来看，公司 Q2 实现营业收入 9.67 亿元，同比增长 35.92%，实现归母净利润 1.21 亿元，同比增长 81.86%。主要得益于机房温控节能产品收入增加所致。公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入在 24 年上半年内约为上年同期的 2 倍左右。

分业务来看：机房温控节能产品上半年实现收入 8.56 亿元，同比增长 85.91%，机柜温控节能产品实现收入 7.02 亿元，同比增长 6.11%。

盈利能力持续提升

公司上半年实现毛利率 30.99%，实现净利率 10.70%。其中毛利率对比去年同期小幅下降 1.05pct，分产品来看机房温控节能产品提升 1.05pct，而机柜温控节能产品对比去年同期下降 2.57pct。费用管控颇有成效，费用率下降公司净利率对比去年同期提升显著。单 Q2 季度来看，公司盈利能力环比向上趋势体现，Q2 实现毛利率 32.13%，环比提升 2.62pct；实现净利率 12.56%，环比提升 4.30pct。

国内客户优质，海外逐步突破可期

国内业务方面，公司与运营商和华为等大客户合作紧密，同时在数据中心领域已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。

海外业务方面，公司突破英特尔，未来算力大客户突破可期。2023 年 7 月 29 日公司作为液冷领域的唯一企业和另外 5 家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录，海外逐步突破，后续有望突破海外算力大客户，打开强增长极。

深耕温控，行业龙头，布局液冷核心能力有望紧抓行业机遇

公司持续深耕温控行业近 20 载，温控领域成为国内行业龙头地位。在 AI 浪潮下，算力需求不断上涨，带动制冷需求的提升。在此产业趋势下，国内算力需求增长带动 IDC 温控需求高增，英维克于 2023 年推出 Coolinside 全链条液冷解决方案，已累计超过 900MW 液冷项目批量交付。有望紧抓行业机遇。

盈利预测与投资建议：

公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于 AI 浪潮以及液冷渗透趋势。我们预计公司 24-26 年归母净利润至 5.2/7.1/9.5 亿元，对应 24-26 年 PE 估值为 29/21/16 倍。维持 " 增持 " 评级。

风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张建民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.6%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.38。

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