华鑫证券傅鸿浩 , 杜飞近期对天山铝业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2024H1 净利润大增，受益铝价上涨及成本优势》，本报告对天山铝业给出买入评级，当前股价为 6.87 元。

天山铝业 ( 002532 )

事件

天山铝业发布 2024 半年报：2024 上半年公司营业收入为 137.85 亿元，同比 -6.83%；归母净利润为 20.74 亿元，同比 +103.45%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 19.61 亿元，同比 +168.42%。

投资要点

公司 2024H1 利润大幅增加，主因电解铝价格上升及氧化铝产销量、价格提升

公司 2024 年上半年归母净利润大幅上升的主要原因为：报告期内公司主营产品电解铝平均销售价格同比上升约 6.7%，电解铝完全成本与去年同期基本持平 ; 公司氧化铝板块经营业绩同比提升 108073.6%，主要是氧化铝产量同比增加 6.8%、销量同比增加 4%、氧化铝对外销售均价同比上升 26.1% 等综合因素所致。

分季度来看，公司 2024 年二季度利润环比一季度显著增长。2024 年第二季度公司营业收入为 69.60 亿元，同比 -11.36%，环比 +1.97%；归母净利润为 13.54 亿元，同比 +161.47%，环比 +88.06%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 12.55 亿元，同比 +200.95%，环比 +77.88%。

产量稳中有进，2024H1 电解铝氧化铝价格同比均有上升

产量方面，2024 年上半年公司生产电解铝 58.54 万吨，同比 +1.28%；生产氧化铝 109.3 万吨，同比 +6.81%，生产预焙阳极 26.9 万吨，同比 -2.57%。延续 2023 年情况，氧化铝和预焙阳极产量仍然保持自给自足状态。

价格方面，2024 年 H1 长江有色市场 A00 铝均价 19781 元 / 吨，同比 2023 年 H1+6.99%，环比 2023 年 H2+4.58%；2024 年 H1 氧化铝均价 3505 元 / 吨，同比 2023 年 H1+12.76%，环比 2023 年 H2+11.98%；2024 年 7 月预焙阳极均价 4488 元 / 吨，同比 2023 年 H1-25.12%，环比 2023 年 H2-5.75%。

积极布局海外产能，产业一体化优势进一步增强

目前公司海外主要投资项目为：几内亚铝土矿、印尼铝土矿、印尼氧化铝项目。铝土矿方面，公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿的独家购买权，该项目具备生产及运输铝土矿产能约为 600 万吨 / 年，目前项目已经进入生产开采阶段，即将向国内发运；同时，公司在印尼收购三个铝土矿开采权，目前正在进行详细勘探。氧化铝方面，公司在印尼规划建设 200 万吨氧化铝生产线，目前该项目正在进行环评、征地工作。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 330.70、352.67、385.01 亿元，归母净利润分别为 42.11、47.74、52.57 亿元，当前股价对应 PE 分别为 7.6、6.7、6.1 倍。

考虑到电解铝及氧化铝价格有望保持坚挺，公司产业链一体化优势较高，维持公司的 " 买入 " 投资评级。

风险提示

1）电解铝下游需求不及预期；2）公司新建项目进度不及预期；3）主要产品价格大幅下跌风险；4）原材料及能源价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.23%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 37.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.97。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。