国元证券股份有限公司耿军军近期对万兴科技进行研究并发布了研究报告《2024 年半年度报告点评：利润短期有所承压，坚定 AI 技术投入》，本报告对万兴科技给出买入评级，当前股价为 41.38 元。

万兴科技 ( 300624 )

事件：

公司于 2024 年 8 月 15 日收盘后发布《2024 年半年度报告》。

点评：

营业收入基本持平，加大投入致利润短期承压

2024 年上半年，公司实现营业收入 7.05 亿元，同比下降 1.80%；实现归母净利润 2449.08 万元，同比下降 43.99%；实现扣非归母净利润 1565.23 万元，同比下降 54.58%；主营业务毛利率为 93.88%，同比下滑 1.51pct，主要系公司加大 AI 投入带动服务器费用增长，营业成本较上期有所增长。分产品来看，视频创意类产品实现收入 4.61 亿元，同比增长 1.01%，毛利率为 93.73%；实用工具类产品实现收入 1.20 亿元，同比下降 5.02%，毛利率为 95.73%。

持续增强多模态 AI 能力，落地赋能产品应用

2024 年上半年，公司研发投入达 2.09 亿元，同比增长 8.55%。2024 年 6 月底，公司在岗总人数 1562 人，研发人员占比约 54%。公司基于音视频数据、跨模态和多媒体技术上的丰富积淀，及对全球多媒体创作者的深刻理解，有序推进天幕多媒体大模型的研发，涵盖文生视频、视频生视频、文生音乐、视频配乐、文生音效、文生图、图生图等贴合多媒体内容创作场景的大批原子能力，已于上半年通过中央网信办备案，并落地赋能公司众多产品和功能的体验提升，以支撑更多创新功能和产品的建设。同时，积极接入国内外优质算法技术，覆盖音视频创作各领域用户需求，共完成超百个 AI 算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升，增强用户智能化、高沉浸、强互动的创作体验。

挖掘企业需求机会，政企业务不断突破

政企业务方面，公司进一步提升企业需求服务力度，打磨服务流程和服务质量，挖掘 B 端业务需求与行业化产品机会，通过多维渠道拓展目标用户，实现企业客户数量和满意度的显著提升。新增合作深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业，同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作，助力信创业务拓展。上半年，公司实现政企营收同比增长 46%，有效提升市场认可度，增强 B 端业务潜力。

盈利预测与投资建议

公司是全球领先的新生代数字创意赋能者，积极拥抱 AIGC 新机遇，未来持续成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况，调整公司 2024-2026 年的营业收入预测至 16.27、18.57、20.90 亿元，调整归母净利润预测至 0.95、1.22、1.66 亿元，EPS 为 0.49、0.63、0.86 元 / 股，对应的 PE 为 85.38、66.47、49.08 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产品创新及技术应用风险；宏观经济风险；汇率波动风险；人才竞争风险；商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈矣骄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.07 亿，根据现价换算的预测 PE 为 74.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 65.28。

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