华鑫证券有限责任公司孙山山近期对有友食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：营收稳健增长，原材料高位致使盈利承压》，本报告对有友食品给出买入评级，当前股价为 5.6 元。

有友食品 ( 603697 )

事件

2024 年 8 月 19 日，有友食品发布 2024 年半年度报告。

投资要点

营收稳健增长，原材料高位拖累毛利

公司 2024H1 营收 5.30 亿元（同增 10%），主要系凤爪主业稳健增长，归母净利润 0.76 亿元（同减 5%），扣非归母净利润 0.61 亿元（同减 11%）。2024Q2 营收 2.54 亿元（同增 3%），归母净利润 0.33 亿元（同减 0.1%），扣非归母净利润 0.26 亿元（同减 13%）。盈利端，2024Q2 公司毛利率同减 2pct 至 30.20%，主要系鸡爪成本高位所致，关注后续成本优化空间，销售费用率同增 1pct 至 12.11%，主要系公司增加线上平台推广与线下促销活动，同时销售组织人员调整所致，管理费用率同减 0.2pct 至 4.30%，主要系折旧费及摊销减少所致，综合来看，2024Q2 公司净利率同减 0.4pct 至 12.91%。

凤爪主业延续增势，电商渠道加速渗透

分产品看，2024Q2 泡椒凤爪 / 猪皮晶 / 竹笋 / 鸡翅 / 豆干 / 花生 / 其他产品营收分别为 1.88/0.22/0.14/0.14/0.06/0.04/0.06 亿元，同比 +7%/-7%/-9%/+11%/-19%/-24%/-12%，在品牌力托底下，泡椒凤爪营收延续增势，后续公司打磨四个大单品导入不同渠道，以会员制渠道为首选，高举高打做品牌，同时提高零食量贩渗透率，推动产品放量。分渠道看，2024Q2 公司线上 / 线下营收分别为 0.10/2.43 亿元，分别同增 210%/0.2%，公司积极进入抖音、小红书等内容电商，加大品牌宣传，线上渠道营收低基数下实现高增。分区域看，2024Q2 公司西南 / 华东 / 西北 / 华南 / 华北 / 华中 / 东北营收分别为 1.34/0.70/0.13/0.13/0.09/0.10/0.03 亿元，分别同比 -3%/+9%/+15%/+20%/-13%/+48%/-10%。

盈利预测

我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线。根据半年报，我们调整 2024-2026 年 EPS 分别为 0.28/0.32/0.38 元（前值为 0.33/0.37/0.42 元），当前股价对应 PE 分别为 20/17/15 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 50.75%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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