民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 王一如 , 席子屹 , 李孝鹏 , 朱碧野 , 赵丹近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2024 半年报点评：电解液产能全球化布局，氟化工打造新成长曲线》，本报告对新宙邦给出买入评级，当前股价为 31.76 元。

新宙邦 ( 300037 )

事件。2024 年 8 月 19 日，公司发布 2024 年中报。24 年 H1 公司实现营收 35.82 亿元，同增 4.35%，实现归母净利 4.16 亿元，同减 19.54%，扣非后归母净利 4.31 亿元，同减 10.02%。

Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q2 营收 20.67 亿元，同增 15.75%，环增 36.41%，归母净利润为 2.51 亿元，同减 7.54%，环增 51.97%，扣非后归母净利润为 2.47 亿元，同减 1.38%，环增 34.63%。毛利率：2024Q2 毛利率为 28.37%，同减 2.03pcts，环增 1.16pcts。净利率：2024Q2 净利率为 12.36%，同减 3.01pcts，环增 1.60pcts。费用率：公司 2024Q2 期间费用率为 13.37%，同比 0.97pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.76%、6.99%、4.53%、0.09%，同比变动 0.21pct、2.10pcts、-2.31pcts 和 0.96pct。

电解液盈利承压，产能全球化布局。24 年 H1，公司实现电解液收入 22.93 亿元，同比增长 4.44%。盈利方面，24 年上半年，受电解液行业供需错配影响，电解液价格下行趋势明显，盈利能力受到挤压。产能方面，公司积极在全球范围内进行产能布局，目前公司电解液基地在全球范围内已有 9 个生产基地可实现交付，其中国内 8 个，欧洲 1 个。

有机氟化学品下游需求确定，应用领域广泛。24 年 H1，公司实现氟化工业务收入 7.12 亿元，同比下降 4.72%。下游应用领域方面，公司的含氟精细化工品可用于医药、数字基建、AI、大数据等多个领域。公司按照 " 生产一代 + 研发一代 + 储备一代 " 的经营策略，持续迭代含氟精细化工品的开发，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位

电容化学品、半导体化学品稳步增长。24 年 H1，公司实现电容化学品收入 3.65 亿元，同比增长 20.07%，实现半导体化学品收入 1.77 亿元，同比增长 15.98%。电容化学品方面，公司凭借领先技术持续提升市占率，行业地位优势明显。半导体化学品方面，受益下游半导体集成电路领域产业需求回暖，公司半导体化学品出货量以及销售额稳步增加。

投资建议：我们预计公司 24-26 年实现营业收入 79.93，101.57，126.78 亿元，同比增速分别为 6.8%，27.1%，24.8%，归母净利润 10.97，13.35，16.14 亿元，同比增速为 8.5%，21.7，20.9%。当前股价对应 PE 分别为 22，18，15，考虑公司电解液产能全球化布局，氟化工业务打开高成长空间，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境因素变动风险，海外产能投放进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.13。

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