上海证券有限责任公司马永正 , 杨蕴帆近期对中科蓝讯进行研究并发布了研究报告《Q2 盈利能力环比改善，品牌售价下探、产品升级、领域拓展有望拉动业绩成长》，本报告对中科蓝讯给出买入评级，当前股价为 51.88 元。

中科蓝讯 ( 688332 )

投资摘要

事件概述

13 日晚，公司披露 2024 年半年报，2024 年上半年公司营业收入 7.91 亿元（同比 +21.11%）、归母净利润为 1.35 亿元（同比 +19.83%）；2024Q2 单季度公司营业收入为 4.28 亿元（同比 +23.71%，环比 +17.94%），归母净利润为 0.80 亿元（同比 +26.70%，环比 +45.30%）。公司 2024Q2 实现销售毛利率 23.35%，环比增长 2.92pcts，实现销售净利率 18.63%，环比增长 3.51pcts。分析与判断

在品牌售价下探的背景下，公司多款产品具有较高的性价比，竞争力突出。蓝牙耳机芯片为公司核心业务之一，2023 年收入占比约 60%。该市场中，TWS 耳机逐步趋于同质化，越来越多的厂商开始走性价比路线以期获得更多销量，例如小米通过进军中低端市场、推出售价低 15 美元的产品，一举超越三星，成为全球第二大厂商；华为在海外市场推出了旗下首款售价低于 30 美元的 TWS，取得 71% 的亮眼增长；三星将高端 ANC 技术下放至入门级产品，持续保持市场竞争力。产品逐渐打入终端品牌供应体系。公司凭借 " 蓝讯讯龙 " 系列高端蓝牙芯片 BT889X、BT892X、BT893X 和 BT895X，现已成为小米、realme 真我、百度、万魔、倍思、漫步者、腾讯 QQ 音乐、传音等终端品牌的供应商。我们认为，随着公司在确保综合性价比的前提下，进一步提升主控芯片的性能，公司在品牌市场的份额有望逐步提升。持续投入技术研发，新兴领域产品有望快速放量。公司已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT 芯片、AI 语音识别芯片八大产品线为主的产品架构。其中，智能穿戴芯片 2023 年收入同比增速实现 153.29%，且毛利率水平较高（25.75%），目前合作伙伴为印度智能手表品牌客户等。另外，24H1 公司 AB2027A3 数传芯片应用在巴黎奥运会乒乓球台中，BLE 芯片应用于荣耀品牌。我们认为，公司持续拓展品类有望促进综合毛利率水平改善，并推动收入增长。

投资建议

维持 " 买入 " 评级。受益于公司新领域持续拓展、新产品有望放量等因素，我们调整公司 2024-2026 年归母净利润预测至 3.19/4.16/4.92 亿元，对应 PE 分别为 20/15/13 倍。

风险提示

下游需求不及预期，市场竞争加剧，新品进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 75.0。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。