东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 孙瀚博近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2024 年中报业绩点评：Q2 业绩略超预期，电解液出货量亮眼》，本报告对新宙邦给出买入评级，认为其目标价位为 42.00 元，当前股价为 31.32 元，预期上涨幅度为 34.1%。

新宙邦 ( 300037 )

投资要点

24Q2 业绩略超预期：24H1 公司营收 36 亿元，同比 +4%，归母净利 4.2 亿元，同比 -20%，扣非净利 4.3 亿元，同比 -10%。其中 Q2 营收 21 亿元，同环比 +16%/+36%；归母净利 2.5 亿元，同环比 -8%/+52%；毛利率 28.4%，同环比 -2/+1pct，净利率 12.4%，同环比 -3/+1pct。

Q2 电解液出货量环增 40%，全年预期销量近 20 万吨。1H 电池化学品收入 23 亿元，同 +4%，毛利率 13.65%，同比 -2pct；电解液出货量 7.9 万吨，同比增 50%，增速好于行业平均，其中 Q2 我们预计出货量 4.6 万吨，同环比 +50%/40%，我们预计 Q3 环比进一步向上，我们预计 24 年出货量近 20 万吨，同比增 50%。盈利看，我们预计 24H1 公司电解液微利，我们预计 24Q2 贡献 0.2-0.3 亿元利润，24 年有望贡献 1 亿元利润。此外，公司波兰工厂积极送样美国当地电池工厂，25 年海外份额有望提高，改善盈利。

氟化工 Q2 利润环比向上，电容器和半导体稳健增长。有机氟化工 24H1 收入 7 亿元，同 -5%，主要由于含氟冷却液计入半导体化学品中，毛利率 62%，同比下降 10pct，主要由于海德福投产，一方面产能爬坡，另一方面产品价格低。H1 预计氟化工利润 3.4 亿元左右，同比持平，其中 Q2 为 1.8-1.9 亿元，环比增 20%+，Q2 海德福影响 0.3 亿元利润，我们预计 Q4 海德福将扭亏，全年氟化工我们预计贡献 8.5 亿元利润 +。24H1 电容化学品收入 3.7 亿元，同增 20%，毛利率 40%，同增 2pct；半导体化学品收入 1.8 亿元，同比增 16%；我们预计电容器化学品及半导体化学品 24H1 贡献利润近 0.7 亿元，其中 Q2 贡献利润 0.2 亿元，我们预计 24 年合计贡献 1.5-2 亿元。

盈利预测与投资评级：考虑电解液行业竞争激烈，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预期至 10.65/14.42/20.12 亿元（原预期 12.01/16.42/22.52 亿元），同比 +5%/+35%/+40%，对应 PE 为 22/16/12 倍，考虑公司氟化工竞争力强增速高，且目前电解液处于底部，给予 24 年 30x PE，目标价 42 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.25。

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