华鑫证券有限责任公司宝幼琛近期对沃尔核材进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：主业利润高增，高速通信线需求持续扩增》，本报告对沃尔核材给出买入评级，当前股价为 14.01 元。

沃尔核材 ( 002130 )

事件

沃尔核材发布半年度报告：2024 年上半年实现营业收入 / 归母净利润 30.95/4.19 亿元，同比 +22.16/+43.04%，2024 年 Q2 单季实现营业收入 17.06/ 归母净利润 2.35 亿元，同比 +22.61/+24.24%。

投资要点

业绩实现快速增长，利润率有所上升

2024Q2 公司实现营业收入 17.06 亿元，同比 +22.61%，归母净利润 2.35 亿元，同比 +24.24%。2024H1 营业收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别 30.95/4.19/3.93 亿元，同比 +22.16%/+43.04%/+42.43%，主要系各主营业务收入均有所增长。业绩增长较快，净利润加速上升。

盈利能力来看，2024H1 公司销售毛利率 / 净利率分别为 33.23%/14.53%，同比 +1.28pct/+2pct。其中 2024Q2 单季度毛利率 / 净利率分别为 33.29%/14.75%，同比 +0.64pct/+0.01pct，公司利润率有所上升，其中电子产品毛利率上升主要是由于公司持续加大研发投入等一系列经营措施，以及原材料采购成本下降所致。

费用率来看，2024H1 期间费用率为 16.29%，同比 -1.62pct，主要系财务费用同比减少较多。现金流方面，公司 H1 经营性现金流为净流入 2.24 亿元，净流入同比减少 0.39 亿元。电子产品业务：24H1 实现营收 12.03 亿元，同比 +16.85%，毛利率 40.61%，同比 +6.34pct，主要系电子产品主要原材料价格下降；报告期内，公司开拓新兴行业市场的增量需求，继续拓展核电、汽车、轨道交通、医疗等高端领域市场，随着公司高端热缩产品序列的不断拓展以及关键性能的提升，公司电子系列产品在新兴行业市场的占有率不断提升。

电力产品业务：24H1 实现营收 6.19 亿元，同比 +17.76%，毛利率 40.67%，同比 +0.93pct；220kV 海缆电缆附件已通过型式试验测试，实现了公司高压海缆电缆附件的突破；110kV 聚丙烯电缆附件取得了型式试验报告，并具备生产能力。72.5kV 可分离连接器扩展用避雷器顺利通过第三方试验并取得型式试验报告；72.5kV 变压器出线套管，成功应用到海上风电项目中。

电线产品业务：24H1 实现营收 7.67 亿元，同比 +38.27%，毛利率 15.09%，同比 +0.21pct；高速通信线方面完成了 PCIe6.0 产品的开发，该产品性能衰减小、可靠性高，目前已小批量试用中；完成了多款单通道 224G 高速通信线样品的开发。公司在越南建有生产基地，为电线业务拓宽海外市场提供了场地保障。

新能源产品业务：24H1 实现营收 4.32 亿元，同比 +25.83%，毛利率 31.30%，同比 -5.14pct；公司逐步实现核心零部件 / 材料自制，减少对上游供应商的依赖。武汉蔡甸华中区域新材料产业园项目一期已竣工，公司新能源汽车业务的部分工序设备正在陆续投产中。

公司收购子公司乐庭智联，进一步加强控制权

公司于 8 月 19 日发布公告，公司全资子公司香港沃尔拟以 3,256.56 万元的自有资金购买员工持股平台所持的乐庭智联 419.94 万股的股份，占乐庭智联总股本的 3.39%，上述购买计划完成后，香港沃尔将直接持有乐庭智联 94.32% 的股权。

高速通信线需求持续增长，公司深化研发

公司子公司乐庭智联高速通信线的订单量需求持续增长，产能有较大的提升，乐庭智联已拥有绕包机一百四十多台，芯线机近二十台；仍有几十台绕包机和多台芯线机已下单。高速通信线产品已批量供货给多个行业头部客户，如安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等。

高速通信线产品从初始的 25G 更新迭代至目前的 400G、800G、1.6T（单通道 224G）。公司的 800G 高速通信线已批量销售给重要客户，2024 年上半年，800G 高速通信线的订单量增长较快。目前，公司部分单通道 224G 高速通信线产品完成了重要客户验证，已接到订单需求，陆续交付中。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 70.19、90.26、120.61 亿元，EPS 分别为 0.77、0.95、1.22 元，当前股价对应 PE 分别为 18.9、15.3、11.9 倍，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

（1）原材料价格波动风险；（2）技术迭代不及预期；（3）宏观经济变动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券柯迈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.43%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.6。

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