8 月 19 日，港股市场医疗健康板块延续了上一个交易日的涨势，京东健康（06618.HK）再次以 7.93% 的涨幅领跑。这一市场行情的直接催化剂是日前京东健康公布的 2024 年半年报。

今年以来，受周期性环境影响，医药健康产业迎来阶段性增速放缓成为不争的事实。据中康产业研究院预测，今年全年药品全终端增速预计降至 4.9%。在资本市场，整个医疗板块也受到承压。

京东健康交出创上市以来半年度最好净利润率的财报表现，其不仅让投资者重新评估京东健康的资本价值，更让市场重燃对医疗健康赛道的信心。

财报显示，今年上半年，京东健康总收入 283 亿元，非国际财务报告准则指标下（Non-IFRS）净利润达 26.4 亿元，同比增长 8.5%，净利润率 9.3%，创上市以来半年度业绩新高。

更关键的是，从京东健康上半年整体业绩表现看，其盈利能力主要来自于核心优势品类的市占份额增长，用户黏性的增强，以及由供应链效率改善带来的毛利率提升，这样的业绩增长毫无疑问更为稳健。

拆解京东健康强劲的盈利能力，就能窥见医疗健康企业稳健发展的 " 密码 "，这对所有企业而言，当行业面临挑战时，信心和实力的持续增强无疑至关重要。

净利润率创上市来半年度最佳，

京东健康 " 见真章 "

京东健康的半年报一发布，便有投行发布研报，并给予 " 买入 " 的评级。其中，华泰证券给予的目标价为 41.30 港元每股，较目前有超过 90% 的上涨空间。

受财报数据鼓舞，在二级市场上，8 月 15 日与 19 日，京东健康连续两个交易日开盘上行，看多情绪浓厚。

在半年报中，京东健康有两个数据最引关注，一是 14.6%，另一个是 9.3%。

14.6% 是今年第二季度京东健康营业收入的增长率。众所周知， 2023 年一季度大部分医疗健康企业有着业绩高基数，凭借二季度 14.6% 的增长率，京东健康让上半年营收重新回到增长的健康轨道。

事实上这并不容易。要知道，在医药健康行业整体放缓的 2024 上半年，线下零售药店均销售额同比下滑 10.6%，其中客单价同比下滑 8.9%；而在线上，更有昔日头部的在线问诊平台被收购的信息传出。

另一个引人关注的数据 9.3%，则是上半年京东健康的净利润率。这一数据被投行机构认为超出市场预期。

" 看上市公司好坏，净利润率是核心指标 "，这句话被主流投资者奉为圭臬。同一个行业，净利润率越高，竞争力越强，护城河壁垒也越高。比如，手机行业里的苹果、电池行业的宁德时代，在医疗健康服务行业，京东健康亦是如此。

在外部看来，京东健康二季度毛利率创新高，整体盈利能力也冲到 " 新高点 "，这无疑是京东健康竞争力和成长性的体现，彰显了自身的核心优势。

正如京东健康 CEO 金恩林所言，" 今年上半年，京东健康以高质量发展助力净利润再创新高 "。

财报是结果，战略与经营是原因。拆解京东健康的战略，其实现高质量发展净利润率创半年度新高背后，核心优势品类、用户粘性、供应链能力互为犄角，全方位增强，" 见真章 " 的京东健康展现了强大的生态能力。

核心品类市占提升背后：

" 线上健康消费第一入口 " 全面进击

在京东健康的核心优势品类中，医药品类市占份额增长显著。其底层逻辑是，以 " 线上健康消费第一入口 " 为支点，聚焦医药品类，汇聚大量商家和用户，叠加京东健康的供应链能力，合力打造增长飞轮。

具体来看，首先，对于医疗健康服务企业来说，药品是核心实力的体现，京东健康的药品不仅规模大，增速也高于整个大盘，优势持续得到巩固。

正是这种优势，让京东健康可以与优质、创新品类的药品相互赋能。比如，与上游药品关系持续加深，成为首发创新药的主阵地。

据了解，京东健康线上首发了兴齐眼药旗下 0.01% 硫酸阿托品滴眼液美欧品 ®、赛诺菲旗下新药旨立达 ®，及金赛旗下新药美适亚 ® 等多款新特药，形成 " 新特药全网首发第一站 " 价值效应。

如果说线上 B2C 是京东健康的基本盘，那么即时零售业务在今年上半年的重大突破，则是京东健康充分发挥自身资源和渠道的整合效应，为药企创造更大价值。

今年上半年，京东买药秒送品牌和服务全新升级，已提速至 " 平均 28 分钟、最快 9 分钟 " 送达，覆盖全国超 490 个城市，合作药房超 15 万家。

而且京东买药秒送已在北京、上海、东莞开通 " 网上买药医保个账支付 " 服务，其中在北京成为首个开通此服务的平台，接入超 350 家医保定点零售药店，是北京地区接入门店最多、用户覆盖范围最大、配送时效最快的平台。

在华泰证券等机构看来，各地区逐步落实药品线上医保支付，有望为京东健康带来流量与订单的增长，打开中长期发展空间。

此外，第三方合作商家的快速增长也极大丰富了京东健康的商品种类和服务供给。截至 6 月 30 日，京东健康第三方商家数量达 8 万家，同比增长超 100%。

再者，京东健康持续提升在线诊疗质量和效率，满足了超 48 万的日均在线问诊咨询需求，还在此基础上，提升到家快检服务体验，实现 " 医 + 检 + 药 " 闭环服务的行业突破。

后者正是广大用户真正的刚需。此前的痛点是，在互联网医疗行业，线上问诊、线下送检和线上线下的买药彼此割裂，耗费更多时间和精力。

针对这一痛点，京东健康凭借强大的供应链能力，打通医、检、药闭环，全流程畅通，还获得 " 医生线上看 "、" 检查在家做 "、" 药品送到家 " 的一站式医疗健康服务体验。

在围绕 " 线上健康消费第一入口 " 全面进击的过程中，京东健康为核心优势品类的增长打下坚实基础，同时，医药品类的增长、专业高效的服务也有利于 " 零售药房 + 医疗健康服务 " 生态闭环的形成和发展。结果是，药品更多更优，服务能力更强，商家受益更多，用户也更加信赖。

锚定用户体验，

用创新打开更大想象空间

全面进击，驱动 " 增长飞轮 "，都需要锚定用户体验，进而增加用户粘性。坚定的战略和初心之下，京东健康通过创新，已将提升用户体验融入方方面面。

比如，在零售药房，推出多项提升用户体验的服务，包括药品过期免费换等，持续赢得用户信赖；在自营及在线平台，利用数字化营销工具深度挖掘和精准匹配用户需求，还组建了国内最大的专业营养师在线服务团队。

同时，京东健康持续加快医疗大模型等技术的创新应用，从技术层面优化供应链与服务效率，进一步提升用户体验。

今年 7 月，面向大众用户，京东健康推出智能健康助手产品 " 康康 "。它不仅能随时解答用户的健康疑问，还能为用户精准、高效地连接医疗服务资源，成为用户身边的 " 智能医生 "。

面向医生专家，京东健康一方面持续打造基于 " 京医千询 " 的智能医生助手，升级智能辅助诊断工具，提高医生线上诊疗效率及准确率。另一方面，重点打造 " 京医千询 " 专家服务智能体，助力专家从日常重复性、低价值、流程化的繁琐工作中 " 解放 " 出来，从而提质、增效。

在医药场景，京东健康则以智慧服务为切入点，依托基于大模型的多元产品组合，重塑患者的就诊流程，达到降低服务成本、提升服务满意度的效果。

全方位提升用户体验，用户黏性的增强就是水到渠成的事情。财报数据显示，截至 2024 年 6 月 30 日，京东健康过去 12 个月的年度活跃用户数量达 1.81 亿；第三方合作商家数量达到 8 万家，同比增长超 100%。

这些成绩的取得，有赖于供应链能力和效率的提升。目前，京东健康已形成 " 自营 + 在线平台 + 即时零售 " 相融合的成熟运营模式，不断扩大商品供给并保持价格竞争力，且凭借业内领先的全渠道布局，开拓更多服务场景，触达更广泛用户，供应链效率不断增强。

综合起来看，核心优势品类的市占份额增长，用户黏性的增强，以及由供应链效率改善带来的毛利率提升，使强劲的盈利能力照进现实。

可以预期，在我国加速推进 " 健康中国 " 建设的大背景下，在医疗健康普惠可及的 " 旗帜 " 下，品牌、生态体量、供应链能力、大模型赋能深度融合，相辅相成，不断释放价值共赢的生态势能，京东健康必将打开更大的想象空间。

从资本市场的角度看，京东健康目前约 23 倍的市盈率其实处于历史较低水平，但正如本次中报所显示的，京东健康已经建立的核心优势、高质量增长态势，以及用创新打开的想象空间，将对公司的估值形成有力支撑，提振投资者的信心和预期。

一个最直接的例证，就是财报发布后引发的强烈的市场反应，不正是让包括投资者在内的更多人，更加笃定和看好医疗健康的巨大能量和美好未来了吗？