东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶 , 胡锦芸近期对中矿资源进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 汇兑影响减弱，单吨成本大幅下降》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为 27.14 元。

中矿资源 ( 002738 )

投资要点

公司中报业绩符合预期。公司 24 年 H1 营收 24 亿元，同减 33%，归母净利 4.7 亿元，同减 69%，其中 24 年 Q2 营收 13 亿元，同减 15%，环增 15%，归母净利 2.2 亿元，同减 47%，环减 15%，扣非净利 2.2 亿元，同减 44%，环减 5%，毛利率 45%，同环比 -5pct/+7pct，业绩符合市场预期。

24Q2 锂盐销量环增 10%，生产成本大幅下降。出货端，24H1 公司锂盐产量 1.7 万吨，销量 1.68 万吨，超过去年全年以自有矿为原料实现的销量，其中 Q2 销量 8800 吨左右，环增 10% 左右；公司合计拥有 6.6 万吨电池级锂盐产能，我们预计 24 全年销量有望达到 4.5-5 万吨，同增 160-200%。盈利端，24Q2 锂盐销售均价近 10 万元 / 吨，单吨生产成本从 Q1 的 6 万元降至 Q2 的 5.3 万元，贡献毛利 3.4 亿元，环增 19%。

24Q2 汇兑影响大幅减弱，Bikita 不含税全成本降至 6.8 万元，锂辉石产量提升有望进一步降本。津巴布韦 Bikita 矿山 24H1 生产锂辉石精矿近 14 万吨，化学级透锂长石近 9 万吨，技术级透锂长石 1.5 万吨；当前锂价下优先使用锂辉石，7 月锂辉石精矿月产量达到 3.5 万吨，满足下半年锂盐生产所需精矿量。成本方面，Q2 完全成本降至 6.8 万元 / 吨 LCE（不含税），环减 15%+，精矿 CIF 成本降至 500 美元 / 吨以内，降本原因：1）配套光伏项目和输变电项目分别于 2 月、3 月投运，目前矿山用电量 20% 来源于光伏发电，80% 来源于市政电，大幅降低用电成本；2）调整选矿工艺和试剂；3）上半年海运成本由 195 美元 / 吨降至 158 美元 / 吨；4）4 月津巴布韦出台新的主权货币，Q2 汇兑损失降至 1000 万元以内，环减 90%+，单吨影响减少 1 万元左右。我们预计后续使用锂辉石精矿比例进一步提高，完全成本有望降至 7 万元以内（含税）。加拿大 Tanco 矿山 24H1 生产锂辉石精矿 2 万吨；100 万吨选矿厂进度放缓，公司预计 2026 年建成。

铯铷贡献稳定利润，铜业务有望成为后续增长点。铯铷业务 24H1 实现毛利 3.4 亿元，同减 4%，Q2 贡献 2.2 亿元毛利，环增 80%+；其中精细化工上半年提价超 20% 影响 Q1 销量，Q2 销量逐步恢复，环增 70%，我们预计下半年铯铷业务利润稳中有升。公司 7 月完成赞比亚 Kitumba 铜矿项目 65% 权益的交割，将于本月完成可研，今年开工建设，争取 2026 年实现利润释放。

盈利预测与投资评级：由于锂价超预期下跌，我们下调公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润 11.1/12.7/16.1 亿元（原预测为 15.8/20.7/30.3 亿元），同比 -50%/+15%/+27%，对应 PE 为 18x/16x/12x，考虑公司降本成效显著，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券程文祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.46%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 26.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.17。

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