民生证券股份有限公司邱祖学 , 南雪源近期对中矿资源进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：锂盐成本持续优化，多矿种布局助力穿越周期》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为 27.14 元。

中矿资源 ( 002738 )

事件：公司发布 2024 年半年报。24H1 公司实现营收 24.2 亿元，同比 -32.8%，归母净利 4.7 亿元，同比 -68.5%，扣非归母净利 4.4 亿元，同比 -70.1%；单季度看，24Q2 实现营收 13.0 亿元，同比 -15.3%，环比 +15.0% 归母净利 2.2 亿元，同比 -46.7%，环比 -15.3%，扣非归母净利 2.2 亿元，同比 -44.0%，环比 -5.1%。

锂盐：多举措降本持续推进，汇兑损益对成本拖累明显改善。1）价：24H1

国内电碳含税均价 10.3 万元 / 吨，同比 -68.2%，电氢含税均价 9.3 万元 / 吨，同比 -74.4%，受产品价格下降影响，24H1 锂盐业务营收同比 -41.0%，毛利率降至 35.6%；2）降本：在锂价中枢快速回落背景下，公司持续推进降本工作，①原料降本：23 年公司锂矿原料以 Bikita 矿山透锂长石精矿为主，23 年 11 月 Bikita 矿山 200 万吨锂辉石项目达产，24 年开始锂矿原料逐步转变为低成本的锂辉石精矿为主；②电力降本：主力锂矿山 Bikita 光伏发电项目 132KV 市政电输变电项目分别于 2024 年 2、3 月份完工，公司已实现市政电 + 光伏电对柴油电的替代，矿山用电成本有望大幅下降；3）汇兑损益：24Q1

津巴布韦货币大幅贬值造成汇兑损失增加，拖累锂盐成本，24Q2 津巴更换新货币后，币值保持稳定，汇兑损失对成本的影响大幅降低。

铯铷：原料垄断优势突出，业绩有望继续保持增势。公司 Tanco 矿山是全球储量最大、唯一在产的铯榴石矿山，原料优势使公司具备较强定价权，24H1 铯铷业务实现营收 4.7 亿，同比 -11.6%，毛利 3.6 亿，同比 -3.6%，毛利率升至 72.4%，我们预计主要由于公司提价短暂影响销售，下半年随着销售恢复，铯铷业务有望继续保持增势。

核心看点：1）锂盐：一体化布局，降本工作持续推进。目前公司拥有 6.6 万吨一体化锂盐产能，多举措控本工作持续推进，电力降本、原料结构转变降本效果逐步显现，Tanco100 万吨选矿项目、非洲一体化项目稳步推进，产能扩张的同时有望实现成本继续优化；2）小金属：全球铯铷龙头，业绩贡献有望保持增势。基本垄断全球优质矿山原料，产品持续提价，盈利能力强业绩贡献有望继续保持增长；3）铜矿：布局铜矿，打造新的盈利增长点。2024

年 7 月，收购赞比亚 Kitumba 铜矿 65% 权益完成交割，一期 5 万吨铜矿产能 26 年贡献利润，同时计划两年收购新的铜矿资源，公司地勘优势显著，有望助力 Kitumba 铜矿增储和未来优质铜矿收购。

投资建议：锂盐降本持续推进，布局铜矿打造新的盈利增长点，我们预计公司 2024-2026 年归母净利 8.2、9.9 和 15.5 亿元，对应 8 月 15 日收盘价的 PE 为 24、20 和 12 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券程文祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.46%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 26.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.17。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。