国金证券股份有限公司孟灿 , 陈矣骄近期对万兴科技进行研究并发布了研究报告《打磨内功升级算法能力，静待挖掘 AI 应用潜力》，本报告对万兴科技给出买入评级，当前股价为 42.9 元。

万兴科技 ( 300624 )

24 年 8 月 15 日，公司发布 2024 年中报。公司 1H24 实现营业收入 7.1 亿元，yoy-1.8%；2Q24 实现营业收入 3.5 亿元，yoy-4.4%。公司 1H24 实现归母净利 2449 万元，yoy-44.0%；2Q24 实现归母净利 -116 万元，同比转盈为亏。1H24 实现归母扣非 1,565 万元，yoy-54.8%。24Q1 实现归母扣非 -712 万元，同比转盈为亏。

经营分析

收入拆分 - 海外地区贡献收入最大份额。1）视频创意类：实现收入 4.61 亿元，yoy+1.01%，占比 65.4%；毛利率 93.73%，yoy-1.56pct。2）实用工具类：实现收入 1.20 亿元，yoy-5.02%，占比 17.0%；毛利率 95.73%，yoy-0.78pct。

费用端 - 继续坚定研发投入，三费保持稳定。1H24 研发费用率 29.6%，yoy+26.8pcts，公司拥有 851 人专门从事相应产品的研发工作，占公司员工总数的 54%；销售费用率 51.7%，yoy+50.2pct；管理费用率 10.9%，yoy+11.7pct。

业务端 - 公司上线多种 AI 功能玩法，探索 AI 商业化变现路径。有序推进天幕多媒体大模型研发：涵盖文生视频、视频生视频、文生音乐、视频配乐、文生音效、文生图、图生图等能力，已于报告期内通过中央网信办备案。挖掘 AI 应用场景及商业化路径：公司在基于优势产品上线多种 AI 功能玩法的同时，探索 AI 加量包、会员、订阅、个性化定制、功能付费等收费模式。

盈利预测、估值与评级

我们维持公司 2024~2026 年营业收入分别为 17.86/21.60/26.58 亿元，归母净利润分别为 1.07/1.51/2.27 亿元，EPS 分别为 0.55/0.78/1.18 元。公司股票现价对应 PE 估值为 139.7/99.0/65.6 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

客群拓展节奏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈矣骄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.07 亿，根据现价换算的预测 PE 为 58.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 91.49。

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