德邦证券股份有限公司易丁依近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《润本股份：业绩高增长，24Q2 利润率 25%，新品表现亮眼》，本报告对润本股份给出买入评级，当前股价为 17.04 元。

润本股份 ( 603193 )

投资要点

润本股份 24H1 业绩符合前期预告，单季度盈利能力上行。1）24H1：营收 7.44 亿 /+28%，归母净利润为 1.80 亿 /+51%（此前业绩预告 1.75-1.85 亿），扣非归母净利 1.75 亿 /+48%（此前业绩预告 1.70-1.80 亿）；2）24Q2：营收 5.77 亿 /+35%，归母净利润为 1.45 亿 /+47%，毛利率达 58.64%/+3.09pcts；销售 / 管理 / 研发费率分别为 28.33%/+2.4pct、1.19%/-0.4pct、1.36%/-0.1pct，公司 H1 利息收入贡献 2146 万，占营收比例达 2.88%，单季度归母净利率达 25%、维持高位水平。

坚持 " 大品牌、小品类 " 的研产销一体化战略，新品放量较好，储备多款产品。润本股份专注于个人护理和驱蚊类产品的研发、生产与销售，已构建婴童护理、驱蚊和精油三大核心产品系列，24H1 共推出 50 余款新品，如积雪草冰沙露、蚊喷雾 - 避蚊胺 9%（栀栀夏梦）、儿童洁面泡泡、婴童蛋黄油皲裂棒等。1）驱蚊系列：实 2024-08 现营收 3.31 亿 / 同比 +44.5%，毛利率 54.77%/ 环比 23 年 +4.45pcts，其中 Q1/Q2 平均单价为 4.63 元 /5.28 元，分别同比 +4.4%/+9.6%，单价较高的产品羟哌酯驱蚊

3M 液、避蚊胺驱蚊液收入占比提升；公司新推出定时功能加热器电热蚊香液，在抖音 -11.83 润本旗舰店中单品位列 top1；2）婴童系列：实现收入 2.92 亿 / 同比 +28.1%，毛利 -3.21 率 61.64%/ 环比 23 年 +3.34pcts；其中 Q1/Q2 平均单价为 7.19 元 /9.53 元，分别同比 +42.2%/+23.5%，单价较高的产品保湿霜、防晒乳、冰沙霜占比提升。上半年

上新儿童防晒霜、主打温和防晒，同时推出夏季婴童护理类新品，满足夏日晒后补水、修复需求；下半年储备多系列新品规划，包括蛋黄油系列、滋润防皴系列、天然淡彩润唇膏、洋甘菊系列等，产品管线丰富预备未来成长；3）精油系列：实现营收 1.08 亿元 /-+6.9%，毛利率为 63.25%。

抖音渠道延续高增长，618 成绩亮眼。2023 年线上直销及非平台经销渠道营收分别为 6.20 亿、2.49 亿，营收占比为 60%/24%，预计两个平台增长红利延续，带动 24H1 收入增长。2024 年在天猫平台 / 京东平台 / 拼多多平台均位列母婴洗护用品类目第一，根据久谦数据显示，24 年 1-7 月天猫 GMV 为 4.42 亿 /+18%，抖音 GMV 为 2.22 亿 /+62%，天猫 + 抖音 GMV 为 6.65 亿 /+30%，其中抖音渠道 Q1 的 GMV 为 0.56 亿 /+28%，Q2 的 GMV 为 1.44 亿 /+90%，环比明显改善，且 7 月天猫 + 抖音 GMV 同增 21.2%。

投资建议：润本股份产品矩阵丰富，未来将拓展产品品类，拓宽销售渠道建设，进一步加强对线上渠道以及线下渠道的布局。基于中报亮眼表现，维持 24-26 年营收为 13.43 亿 /16.65 亿 /19.82 亿，上调归母净利润至 3.22 亿 /4.00 亿 /4.88 亿（原为 2.90 亿 /3.64 亿 /4.38 亿），同增 42.4%/24.3%/22.0%，PE 为 21.4X/17.2X/14.1X，上调至 " 买入 " 评级。

风险提示：原始股解禁风险；行业竞争加剧风险；单品依赖度过高风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杜一帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 99.1%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.54。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。