开源证券股份有限公司金益腾 , 龚道琳 , 李思佳近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：多项目稳步推进，看好公司长期成长潜力》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为 70.8 元。

万华化学 ( 600309 )

公司 Q2 业绩环比略降，看好公司长期价值和成长，维持 " 买入 " 评级

2024H1 公司实现营收 970.67 亿元，同比 +10.77%；实现归母净利润 81.74 亿元，同比 -4.60%。其中，2024Q2 实现营收 509.06 亿元，同比 +11.42%，环比 +10.28%；实现归母净利润 40.17 亿元，同比 -11.03%，环比 -3.38%。考虑到纯苯等原材料涨价风险，我们下调 2024-2026 年盈利预测：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 180.12（-22.07）、218.25（-40.89）、243.99（-24.12）亿元，对应 EPS 分别为 5.74（-0.70）、6.95（-1.30）、7.77（-0.77）元 / 股，当前股价对应 PE 分别为 12.7、10.5、9.4 倍。我们认为，公司作为化工行业龙头企业，有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持 " 买入 " 评级。

2024Q2 公司各板块销量环比增长，但成本端持续承压，MDI 价差略有缩窄

据公司经营数据公告，2024Q2 聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列的销量分别为 138、141、48 万吨，环比 +5.34%、+5.22%、+9.09%，各板块产品销量均实现环比增长。据金联创及天天化工网数据，2024Q2 我国综合 MDI 价格约为 17,636 元 / 吨，环比 +1.52%；价差约为 11,840 元 / 吨，环比 -2.01%。

公司 POE 装置一次性开车成功，看好公司向全球化工巨头持续迈进

2024 年 4 月，公司福建工业园 MDI 装置完成产能从 40 万吨 / 年至 80 万吨 / 年的技改扩能，进一步增强公司在聚氨酯领域的核心竞争力；2024H1，公司 20 万吨 / 年 POE 项目实现一次性开车成功，柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化持续推进中；2024H2，公司将继续推动乙烯二期、蓬莱一期建设工作，争取如期投产。此外，7 月 23 日，公司公告拟与阿布扎比国家石油公司、北欧化工、博禄化学组成投资联合体和万融新材料意向按照 50%:50% 持股比例组建中外合资公司，共同启动在福建省福州市建设一套产能 160 万吨 / 年的特种聚烯烃一体化设施的可行性研究，该项目有望整体降低公司二氧化碳排放并再次大幅提升公司国际化水平。我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.73%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 179.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 104.81。

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