山西证券股份有限公司李旋坤 , 刘聪颖近期对云天化进行研究并发布了研究报告《二季度利润同比增长，主要产品产销增加》，本报告对云天化给出买入评级，当前股价为 20.29 元。

云天化 ( 600096 )

事件描述

公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营收 319.93 亿元，同比减少 9.16%；实现归母净利润 28.41 亿元，同比增加 6.10%；实现扣非归母净利润 27.90 亿元，同比增加 8.23%；基本每股收益 1.55 元。

事件点评

公司上半年业绩强劲，主要产品稳定盈利。今年上半年，公司 " 矿化一体 " 和全产业链运营优势持续发力，化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品实现稳定盈利。单季度来看，Q2 实现营收 181.36 亿元，同比减少 6.19%，环比增加 30.88%；实现归母净利润 13.82 亿元，同比增加 25.01%，环比减少 5.32%；基本每股收益为 0.75 元。

生产装置保持高效运行，主要产品产销增加。2024Q2 公司磷铵、尿素、复合 ( 混 ) 肥、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙销量分别为 119.75 万吨（环比 +1.46%）、80.62 万吨（环比 +30.37%）、56.14 万吨（环比 +31.63%）、2.85 万吨（环比 +9.20%）、0.27 万吨（环比 -55.74%）、15.17 万吨（环比 +30.89%），除黄磷外均有不同幅度的增长；二季度单吨均价分别为 3519 元（环比 +4.95%）、2170 元（环比 -0.66%）、2917 元（环比 -5.08%）、1.13 万元（环比 -4.21%）、2.06 万元（环比 +1.29%）、3499 元（环比 +8.44%）。同时，公司发挥战略采购优势，主要大宗原材料采购成本同比下降，有助于毛利水平保持稳定。

看好磷化工产业链景气度与公司资源保障能力。随着环保政策趋紧以及磷矿山产业升级，磷矿面临供应偏紧，支撑磷化工产业链高景气度运行。公司现有磷矿储量近 8 亿吨，磷矿石采选规模 1450 万吨 / 年，储量与开采能力均位于全国前列；合成氨自给率 95% 左右，配套有大型露天开采煤矿，为合成氨基地提供稳定原料。公司拥有化肥总产能 1000 万吨 / 年，是目前国内最

大的化肥生产企业之一，产业规模位居全球前列。随着公司不断提升装置运转率、整合重塑采购体系、负债结构持续优化，业绩有望稳定增长。

投资建议

预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.572.682.80，对应公司 8 月 12 日收盘价 19.66 元，2024-2026 年 PE 分别为 7.77.37.0，首次覆盖给予 " 买入 -B" 评级。

风险提示

安全环保风险；产品市场价格波动风险；大宗原材料价格波动风险；新产业发展不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.64%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 47.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.7。

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