东吴证券股份有限公司朱国广近期对康恩贝进行研究并发布了研究报告《国资入主，聚焦主业，着力打造浙江省中医药健康产业主平台》，本报告对康恩贝给出买入评级，当前股价为 4.4 元。

康恩贝 ( 600572 )

投资要点

纳入国资体系，混改方案落地，聚焦主业，轻装上阵：2020 年 7 月公司正式纳入省国贸体系后，积极探索推进国有民营混合所有制改革。2021、2022 年公司先后完成兰信小贷公司、珍视明、迪耳药业等少数股权的转让处置，" 瘦身强体 " 效果明显，历年来不利因素基本消化完毕。2023 年，公司实现营收 67.33 亿元（+12.21%，同比增长 12.21%，下同），归母净利润 5.92 亿元（+65.19%），扣非归母净利润 5.54 亿元（+14.6%）。

扎实推进 " 大品牌大品种 " 工程，核心产品稳定放量，多品牌集群带来稳健增长动力。2023 年公司有 17 个品种系列年销售收入过亿元，过亿品种数量较 2022 年增加 2 个。" 康恩贝 " 肠炎宁系列 2023 年销售收入近 13 亿元，其中颗粒剂增速亮眼，公司持续加大医学线投入，随着肠炎宁颗粒在院端市场的开拓以及肠炎宁的二次开发，肠炎宁品类有望向着 15 亿元目标持续迈进。前列康品牌已成为前列腺用药品类的优势品种，" 金笛 " 复方鱼腥草合剂销售收入 2022 年重回增长赛道。中药处方药板块，2023 年，" 至心砃 " 麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量，" 天保宁 " 银杏叶系列市场份额稳定，" 金前列康 " 黄莪胶囊等梯队产品增长良好。此外，中药饮片及中药保健品增速亮眼。2023 年，全品类中药的收入占总营收比为 54.49%，未来有望进一步提升。

特色化学药、特色健康消费品齐头并进，研发增强发展新动能：处方药产品医学价值不断增强，在新版基药目录调整的预期下，" 至心砃 " 麝香通心滴丸等处方药品种有望带来业绩弹性，此外，" 金康速力 " 牌乙酰半胱氨酸泡腾片收入稳步增长，" 金艾康 " 汉防己甲素解除医保限制后具有销量弹性。健康消费品因疫后康复需求，收入稳定增长。新产品储备层面，创新中药黄蜀葵花口腔贴片通过谈判被纳入 2023 年国家医保目录，省内首个中药改良型新药 " 清喉咽含片 " 注册申请获受理，利培酮口服溶液药品注册批件获批，同时公司加大对老产品的二次开发，为中长期增长注入动力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润为 7.08/8.08/9.19 亿元，对应当前市值的 PE 为 16/14/12X。公司持续夯实核心产品的市场份额，拓展产品管线，未来有望内生增长与外延整合齐发力。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：医药行业政策风险；市场竞争加剧风险；成本上涨风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.45%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.78 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.64。

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