本文来源：时代周报 作者：韩迅

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从农药化工起家，到转型 " 农药化工 + 医药健康 " 双主业，再到如今跨界转型 " 农药化工 + 光伏新能源 " 双主业，" 杀菌剂龙头 " 蓝丰生化（002513.SZ）两次转型似乎都没有达到预期效益。

8 月 5 日晚，蓝丰生化披露了 2024 年半年报，公司实现营业收入 8.49 亿元，同比增长 61.26%；归母净利润 -1.39 亿元，同比下降 52.05%；扣非归母净利润 -1.20 亿元，同比下降 22.10%，亏损金额基本上落在了半年报业绩预告的预测值之内。

值得注意的是，2018 年至 2023 年这六年期间，蓝丰生化的扣非归母净利润均为亏损状态。

8 月 6 日上午，时代周报记者给蓝丰生化证券部发去了采访邮件，截至发稿时尚未得到回复。

光伏业务亏损不达预期

在 2010 年上市之初，蓝丰生化的主营业务只有 " 农药及精细化工产品的生产、研发、销售等 "。

2015 年，蓝丰生化完成收购陕西方舟制药有限公司（以下简称 " 方舟制药）" 的重大资产重组事项，公司主营业务变成 " 医药健康 + 农药化工 " 双主业。

谁曾想，五年之后，即 2020 年末，蓝丰生化又把方舟制药 100% 股权出售了，公司主营业务由 " 医药健康 + 农药化工 " 双主业回归为 " 农药化工产品的研发、生产和销售业务 "。

在首次转型失败后，2023 年 10 月，蓝丰生化完成收购安徽旭合科技新能源有限公司（以下简称 " 旭合科技 "）51% 股权，公司主营业务由 " 农药化工 " 单主业转变为 " 农药化工 + 光伏新能源 " 双主业。

" 长期看有利于提升公司的盈利能力，从而提高公司竞争力。" 这是蓝丰生化跨界收购旭合科技 51% 股权时公告中的一句话，旭合科技的主营业务是光伏。

但是目前来看，旭合科技 2024 年上半年不仅没能提升蓝丰生化的盈利能力，反而还陷入到亏损之中。

蓝丰生化 2024 年半年报显示，公司营业收入同比增长 61.26% 的原因 " 主要系本期新增光伏业务收入所致 "。

其中，蓝丰生化第二季度实现营业总收入 4.71 亿元，同比增长 225.21%，环比增长 24.55%；归母净利润 -1.09 亿元，同比下降 41.50%，环比下降 256.80%；扣非净利润 -8703.04 万元，同比下降 11.67%，环比下降 162.53%。

光伏业务的确扩大了蓝丰生化的营业收入，但是并没有带来利润。

分产品来看，2024 年上半年，蓝丰生化的农化产品实现营业收入 3.08 亿元，占公司营业收入比重为 36.25%，毛利率为 1.22%，同比减少 0.58 个百分点；光伏业务实现营业收入 5.41 亿元，占公司营业收入比重为 63.75%，毛利率为 -4.52%，明显处于亏损状态，没有达到此前预期。

图片来源：蓝丰生化公告

根据中国光伏行业协会（CPIA）的统计数据，2024 年上半年，我国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超 32%；国内光伏新增装机 102.48GW，同比增长 30.7%。出口量方面，2024 年上半年硅片、电池、组件出口量分别同比增长 34.5%、32.1%、19.7%。但产业链价格方面，多晶硅、硅片价格下降超 40%，电池片、组件价格下滑超 15%。

受产业链价格下降等影响，行业经营承压，为了争夺市场份额，光伏企业纷纷采取降价策略。旭合科技的光伏业务主要是太阳能电池片及组件，利润空间受到压缩，导致净利润为 -7670.28 万元，这或是蓝丰生化上半年业绩亏损的重要原因之一。

中原证券电新分析师唐俊男认为，行业去产能进行中，光伏产业链价格有望筑底。" 但光伏行业彻底淘汰落后产能，实现供需平衡和供需扭转仍需时日。"

扣非归母净利润已连亏六年

2024 年上半年的亏损，并非蓝丰生化的首亏，在过去六年多的时间里该公司的扣非归母净利润始终处于亏损状态。

Wind 数据显示，2018-2023 年，蓝丰生化的营业收入从 14.81 亿元增至 17.42 元，但是归母净利润仅在 2020 年为正，其余年份均为亏损；扣非归母净利润更是连亏 6 年，分别是 -8.76 亿元、-5.22 亿元、-0.48 亿元、-4.86 亿元、-2.56 亿元和 -3.61 亿元。

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连年亏损显示出蓝丰生化的主营业务持续盈利能力堪忧，同时其资产负债率不断增长，已经达到了历史高位。

截至 2024 年 6 月 30 日，蓝丰生化的资产负债率已经达到了 97.76%，距离资不抵债仅仅 " 一步之遥 "，而该公司 2010 年上市当年的资产负债率仅为 34.88%。

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其中，蓝丰生化上半年末的资产总额约为 34.38 亿元，负债总额约为 33.61 亿元，所有者权益仅为 0.77 亿元，而归母所有者权益已经降至 -1.11 亿元左右。

从现金流的角度来看，2024 年上半年，蓝丰生化的经营活动现金流净额为 6495.23 万元，同比增加 6880.28 万元，主要系 " 本期收到政府补贴、收回部分保证金所致 "；筹资活动现金流净额 1.39 亿元，同比增加 1.10 亿元，主要系 " 本期借款增加所致 "；投资活动现金流净额 -1.83 亿元，上年同期为 -3200.63 万元，主要系 " 报告期光伏业务在建项目投入增加所致 "；期末现金及现金等价物余额约为 4081.39 万元，报告期内净增加 2490.14 万元。

但是 Wind 数据显示，2024 年上半年，蓝丰生化的 " 企业自由现金流 " 约为 -1.98 亿元，而 2023 年末约为 -0.24 亿元，2023 年上半年末约为 0.12 亿元。

截至 2024 年 6 月 30 日，蓝丰生化的货币资金约为 3.66 亿元、短期借款约为 2.32 亿元、其他流动负债约为 2.39 亿元，其流动比率、速动比率和现金比率降至 0.54、0.43 和 0.14，紧张的现金流直接加大了蓝丰生化的短期偿债压力。

8 月 6 日，蓝丰生化的股价为 3.50 元，年内跌幅约 49%，公司市值为 12.35 亿元，较 2023 年末的 25.88 亿元蒸发了 13 亿元左右。