文 | 杨万里

编辑 | 张佳儒

千亿龙头也有 " 烦恼 "，什么情况？

7 月 30 日 -31 日，工控龙头汇川技术股价连续两天反弹，此后小幅回调，截止 8 月 2 日收盘，汇川技术股价为 45.34 元，总市值为 1214 亿元。

7 月 29 日，汇川技术股价大跌 5.37%，收盘跌破 44 元，股价创下年内阶段新低，且跌回到 2020 年 10 月份股价水平。

汇川技术股价波动，或与披露的业绩预告有关。

2024 年半年度业绩预告显示，汇川技术的归属净利润增速同比变化 -5%-5%，低于 2023 年上半年净利增速水平。随后，两位券商分析师相继出具研报，下调了汇川技术 2024 年的盈利预测。

汇川技术的业务主要分为通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通四大板块。截至 2023 年末，来自智能制造 ( 通用自动化、智慧电梯等 ) 、新能源 & 轨道交通的收入占公司收入比重分别为 67.38%、32.62%。

在净利承压背景下，汇川技术未来的增长点在哪？

净利增速创近年新低

从 2024 年年初以来，不到 7 个月时间，汇川技术的股价累计下跌超 27%，同期创业板指数跌幅不到 14%。

股价低迷同时，汇川技术的净利承压。

据公告显示，汇川技术预计 2024 年上半年实现营收约 155.64 亿元至 161.86 亿元，同比增长 25%-30%；预计实现归属净利润约 19.73 亿元 -21.81 亿元，同比增长 -5%-5%。

今年一季度，汇川技术实现营收 64.92 亿元，同比增长 35.78%；实现归属净利润 8.111 亿元，同比增长 8.56%。

据券商分析师测算，预计汇川技术第二季度实现营收 90.71 亿至 96.94 亿元，同比增长 18% 至 26%；实现归属净利润 11.62 亿元至 13.70 亿元，同比增长 -13% 至 3%。

回顾过去 9 年中报数据，除了 2019 年上半年归属净利润同比下降 19.67% 外，其余年份基本保持正增长状态。

2023 年上半年，汇川技术的净利增速下降至 5.17%。随着 2024 年半年度业绩预告披露，该公司 -5%-5% 的净利增速或创下近 5 年阶段新低（2020 年中报以来）。

净利数据表现与毛利率变动有关。

汇川技术在 2024 年半年度业绩预告中提到，上半年产品综合毛利率同比有所下降，主要受该公司产品收入结构变化及市场竞争加剧影响。

2024 年一季度，汇川技术的毛利率为 34.63%，同比下滑 1.88 个百分点。

再往前看，2015 年至 2023 年，汇川技术的毛利率分别为 48.47%、48.12%、45.12%、41.81%、37.65%、37.98%、35.82%、35.01%、33.55%。过去 9 年，汇川技术的毛利率累计下滑 14.92 个百分点。

2023 年，汇川技术的毛利率下降 1.46 个百分点，主要原因包括新能源汽车业务毛利相对较低但占比提升；市场竞争加剧导致了部分产品价格承压。

值得一提的是，汇川技术预设的 2024 年度经营目标为：销售收入同比增长 15%-35%，归属净利润同比增长 5%-20%。

今年上半年，汇川技术预计净利增速未超过 5%，下半年能否提升净利增速有待观察。

券商下调盈利预测

汇川技术披露 2024 年半年度业绩预告后，两位券商分析师下调了该公司的盈利预测。

7 月 28 日，东吴证券分析师下调汇川技术 2024 年归属净利润至 54.6 亿元，前值为 58.2 亿元，理由是工控行业景气度不及预期。

7 月 30 日，群益证券分析师下调汇川技术 2024 年归属净利润预测值至 50 亿元，前值为 56.2 亿元，理由是自动化市场需求较弱。

展望未来，国际化 + 新能源汽车或成为汇川技术新的业绩看点。

一方面，早在 2022 年初，汇川技术提出 " 跨步国际化 " 的新战略，加快海外业务布局。汇川技术通过 " 行业线出海 " 与 " 借船出海 " 的策略，将部分优势产品与解决方案向海外延展。

2022 年，汇川技术的海外收入为 8.853 亿元，占该公司总收入比重为 3.85%。2023 年，汇川技术的海外收入为 17.4 亿元，占该公司总收入比重为 5.72%。

在今年 4 月份举办的业绩说明会上，有投资者指出汇川技术海外业务占比还不高。工作人员回复称，2022 年汇川技术加大了海外布局，目前拥有 400 多人的团队。未来，该公司希望在全球工业自动化市场占据较好市场份额。

另一方面，在电梯业务受下游行业影响以及国内工控业务受行业景气度影响背景下，汇川技术正加码新能源汽车业务。

近年来，汇川技术布局了电驱系统和电源系统等业务，主要为新能源乘用车、新能源商用车（包括新能源客车与新能源物流车）提供低成本、高品质的综合产品解决方案与服务。

汇川技术的新能源汽车业务的收入来自三类车企客户，包括以理想汽车等为代表的新势力车企、以广汽等为代表的传统车企以及海外车企。

2023 年，汇川技术实现新能源汽车业务销售收入为 94 亿元，同比增长超 80%。2024 年一季度，汇川技术实现新能源汽车业务销售收入约 23 亿元，同比增长 150%。

虽然新能源汽车行业发展前景广阔，汇川技术也提示了相关风险，称若新能源汽车市场竞争进一步加剧，会影响该公司新能源汽车业务的经营质量与盈利水平。

汇川技术后市业绩表现如何，我们将继续关注。