东吴证券股份有限公司马天翼 , 金晶近期对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报业绩点评：下游需求回暖，新产品赋能新兴领域》，本报告对拓邦股份给出买入评级，当前股价为 10.28 元。

拓邦股份 ( 002139 )

事件：公司发布 2024 年中报

终端需求迅速回暖，公司业绩毛利双重修复：公司 2024 年上半年实现营收 50.2 亿元，同比 2023 年半年度增长 17.9%。其中，二季度实现营收 26.9 亿元，环比增长 16.4%，同比增长 19.3%，创单季度收入新高。营收增长原因主要系行业景气度修复，公司顺应 AI、5G 应用潮流推出新产品及新技术，叠加下游去库存效果显著，致使各版块增速及毛利率实现双重修复。工具 / 家电 / 新能源 / 工控板块营收为 19.6/17.5/10.4/1.6 亿元，增速达 20.9%/18.2%/13.7%/13.8%，工具板块由于行业需求旺盛带来产品技术持续升级，为公司创收最多，增速最快。工具 / 家电 / 新能源板块毛利率为 24.6%/23.1%/22.7%，公司综合毛利率 23.9%，同比提升 2.3pcts。费用端，销售 / 管理 / 研发费用率为 3.6%/3.8%/7.7%，其中，销售 / 管理 / 研发同比 +0.2/-0.9/+0.3pcts。利润端，公司也实现了显著增长，归母净利润达到 3.9 亿元，同比上涨 50.7%。二季度人民币汇率同比波动较小，扣非净利润为 3.7 亿元，实现同比增长 46.9%。

主要产品面向 " 家电、工具、新能源、工业 " 四大行业，四电一网等领先技术提供定制化系统解决方案：1）研发费用同比增加 0.7 亿元，主要为了加速 AI、IOT、5G 新技术融合应用的新产品开发；销售费用同比增加 0.4 亿元，主要用于上半年市场拓展的国内外参展费、新业务市场开拓费用；2）已形成数百种电控技术平台，电机技术特别是在电动工具和自动化设备领域已经实现了行业领先；3）家庭能源管理云平台方面与智能家居设备的无缝集成，取得了显著成就；4）核心部件层面已经完成 "1 充 1 芯 3S" 核心产品布局，包括充电模块、电芯、BMS、PCS 和 EMS 等；5）行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大。

智能控制领域领先，平台化技术创新能力、伙伴式客户服务能力和体系化快速响应能力三大能力持续走强：1）具备业界独有的 " 控制器 + 电机 + 电池 + 电源 + 云平台 " 的整体解决方案能力；2）建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计 10.11 亿元，同比增长 72.65%，海外基地收入占总收入的比例提升至 20.16%；3）从研发设计流程 IPD 思想落地、供应链体系核心客户 ISC 变革、实验室和品质保障体系，以及智能制造平台体系题。

盈利预测与投资评级：我们看好公司拓展 AI、5G 相关技术及应用，进入海外新市场，维持此前盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 6.4/7.8/9.3 亿元，当前市值对应 PE 分别是 20/16/14 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：研发项目进度不及预期风险；人民币汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.61%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.22 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.04。

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