摘要：正力新能于 2024 年 7 月 26 日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司、招银国际。公司是中国领先的动力及储能电池制造商，2023 年收入为人民币 41.6 亿元，净亏损 5.9 亿元，2024 年前 3 月收入同比大增 224%。

LiveReport 获悉，来自江苏常熟的江苏正力新能电池技术股份有限公司 Jiangsu Zenergy Battery Technologies Group Co., Ltd.（简称 " 正力新能 "）于 2024 年 7 月 26 日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第 1 次递表。

公司是中国领先的动力及储能电池制造商，以市场需求和技术驱动开发多技术路径电池产品组合。公司提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品在陆海空互联全场景（「LISA」）下的大规模应用。

公司是中国动力电池前十企业中极少数拥有汽车零部件基因的公司（根据弗若斯特沙利文的报告，按 2023 年装机量计）。得益于核心管理层深耕汽车零部件行业，具有对汽车行业的深刻洞见。

公司围绕主机厂客户对产品安全、质量、性能和成本的综合最优需求，构建了基于集成产品开发（「IPD」）流程的「5-3-1」研发策略体系，打造了多技术路径下核心业务的车用动力电池产品矩阵，并前瞻性研发航空电池，从而在电池行业的多个场景拓展与快速的技术迭代中占据领先地位。

公司开发了多项行业领先的电池技术。凭借强劲的研发能力，公司打造了一系列具有竞争力的产品：高能量密度快充磷酸铁锂电池、PHEV 及 EREV 电池、HEV 电池、乾坤电池（BEV 电池包）、骐龙电池（BEV 电池包）、航空电池。

在航空电池方面，公司是中国动力电池行业中第一家获得 AS9100D 航空航天质量管理体系认证证书的公司，也是苏州市首批「低空经济」领航企业。

公司的动力电池客户包括大型央国企、造车新势力及跨国领先整车企业。截至 2024 年 3 月 31 日，公司对零跑汽车核心 BEV 车型的销售渗透率及对上汽通用核心 PHEV 产品 GL8 陆尊 PHEV 渗透率达 50% 以上。

财务分析

截至 2023 年 12 月 31 日止 3 个年度、2023 年及 2024 年前 3 个月：

收入分别约为人民币 15 亿、32.9 亿、41.6 亿、2.3 亿及 7.4 亿，复合年增长率为 66.61%；

毛利分别约为人民币 0.3 亿、-2.9 亿、2.1 亿、-0.1 亿及 0.7 亿，复合年增长率为 162.84%；

研发分别约为人民币 -2.2 亿、-3.3 亿、-4.2 亿、-1 亿及 -1.3 亿，复合年增长率为 38.51%；

净利润分别约为人民币 -4 亿、-17.2 亿、-5.9 亿、-1.7 亿及 -0.7 亿，复合年增长率为 21.09%；

毛利率分别约为 2.01%、-8.82%、5.01%、-5.96% 及 9.26%；

研发占收入比分别约为 14.74%、10.01%、10.19%、41.96% 及 17.52%。

过去三年多里公司收入保持高速增长，2024 年前 3 月收入大增 224%，毛利率转正但仍然较低；研发增速慢于收入增速，过去一年研发支出占比有所提高。

截至 2024 年 3 月 31 日，公司账上现金超 20.36 亿元，贸易应收 12.46 亿元，短期借款 9.54 亿元；2923 年公司经营现金流为 2.84 亿元。

行业前景

中国电动汽车电池装机量从 2019 年的 62.5GWh 增至 2023 年的 389.0GWh，复合年增长率为 57.9%，预计 2028 年将进一步增至 1,943.3GWh，复合年增长率为 37.9%。PHEV 电池的历史及预测装机量增长最为迅速。

行业地位

中国动力电池市场高度集中。2023 年，中国前 10 的动力电池生产商占总装机量的 96.5%。2023 年，公司动力电池装机量为 5.4GWh，在中国动力电池生产商中排名第 10。

中国磷酸铁锂动力电池市场亦高度集中，前十大生产商占 2023 年总装机量的 99.2%。按 2022 年至 2023 年磷酸铁锂动力电池装机量增速计，公司排名第一，同比增速为 601.7%。

中国 PHEV 电池市场亦高度集中，前十大生产商占 2023 年总装机量的 99.6%。

同业对比

IPO 可比公司包括：中创新航 ( 3931.HK ) 、瑞浦兰钧 ( 0666.HK )

中创新航是一家主要从事动力电池及储能系统产品设计、研发、生产及销售的中国公司，主要产品包括动力电池的电芯、电池模组和电池包 , 以及储能系统产品。据 SNE 数据，中创新航在 2023 年全球动力电池装机量排名第六，储能电池出货量排名第十。

瑞浦兰钧是中国增长最快的锂离子电池制造商之一，专注于动力和储能锂离子电池产品，包括电芯、电池模组及电池包 ( 包括用于储能包的电池插箱、电池簇及储能集装箱 ) 。据 SNE 数据，瑞浦兰均在 2023 年全球储能电池出货量排名第四。

管理团队

主要股东

IPO 前，合共持有公司已发行股本约 48.56% 的管理层股东与合共持有公司已发行股本约 16.04% 的财务投资者一致行动。因此，一致行动股东合共于公司约 64.60% 的投票权中拥有权益，并有权对其行使控制权，视为控股股东。

此外，华福投资持股 6.94%，东南产投持股 5.02%，其他股东（兴思胜联、海松资本、双禾正华、中金上汽新兴产业基金、南京空港、东南新能、建发产投、创合鑫材、苏创能源投资、嘉兴宸玥、厦门国贸等）持股 20.14%。

融资历程

公司在 2022 至 2024 年间有过 3 轮融资。值得注意的是，在递表港交所的前两天（7 月 24 日），公司才刚以现金认缴新增注册资本的方式完成了 B 轮融资，从新中源创投、东南投控、苏创能源投资、窦玉林、吴雅凤手中筹资 10 亿元人民币，投后估值 182 亿元，每股成本 7.63 元。

中介团队

据 LiveReport 大数据统计，江苏正力新能电池中介团队共计 8 家，其中独家保荐人 2 家，近期保荐项目表现不如人意；公司律师共计 2 家，综合项目数据表现不一。整体而言中介团队历史数据表现可圈可点。

文章来源：活报告公众号