本文来源：时代周报 作者：韩迅

尽管上半年业绩增速不错，但是航亚科技（688510.SH）的股价依旧低开了。

7 月 25 日，航亚科技的股价以 17.05 元跳空低开，低开幅度逾 6%，盘中经过多次震荡，最终以下跌 4.76% 报收 17.40 元，公司市值降至约 45 亿元。

就在此前一晚，即 7 月 24 日晚，航亚科技披露了 2024 年半年报，公司实现营业收入约 3.40 亿元，同比增长 32.84%；归母净利润约 0.67 亿元，同比增长 97.76%，这也是科创板披露的 2024 年首份半年报。

业绩增长的背后，是航亚科技快速下降的短期偿债指标，其流动比率、速动比率与现金比率较年初均出现了不同程度的下降。

华泰证券 7 月 24 日发布评级报告称，维持航亚科技 " 买入 " 评级，最高目标价为 21.2 元，但是较此前最高目标价下调 11.11%。

应收款项增速超过营收增速

上市近 4 年的航亚科技有着令市场投资者心动的两块业务领域，一是航空发动机领域，二是医疗骨科关节领域，但是第二块业务的营收占比还不够大。

Wind 数据显示，2020-2023 年，航亚科技的营业收入从 3.01 亿元增至 5.44 亿元，归母净利润从 0.60 亿元增至 0.90 亿元，但是 2021 年和 2022 年的归母净利润仅维持在 0.20-0.25 亿元之间。

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进入 2024 年之后，航亚科技的营收与净利润依旧保持持续增长态势。

分季度来看，2024 年一季度，航亚科技实现营业收入约 1.61 亿元，归母净利润约 0.32 亿元；第二季度实现营业收入约 1.79 亿元，归母净利润约 0.35 亿元。

无论从同比，还是环比角度，航亚科技 2024 年前两个季度的营业收入与归母净利润都实现了增长，尤其是第二季度营业收入创出了历史新高。

招商证券认为，营业收入的同比增长主要是航亚科技的 " 国际国内业务总量持续保持稳定增长所致 "。

但是，在营业收入增长的背后，航亚科技的应收款项增长幅度也不小。

截至 2024 年 6 月 30 日，航亚科技的 " 应收票据及应收账款 " 约为 3.20 亿元，较年初增加约 0.55 亿元，较 2023 年上半年的 2.23 亿元同比增长约 43.50%。其中，航亚科技 2024 年上半年的应收票据约 0.44 亿元，较年初减少 0.39 亿元，较 2023 年上半年的 0.39 亿元同比增长约 12.82%；应收账款约 2.76 亿元，较年初增加约 0.94 亿元，较 2023 年上半年的 1.85 亿元同比增长 49.19%。

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由此可见，航亚科技 2024 年上半年 " 应收票据及应收账款 " 的同比增速达到 43.50%，明显高于同期营业收入 32.84% 的增幅。

另外，航亚科技 2024 年上半年的销售费用约为 822.12 万元，较 2023 年 477.74 万元同比增长了 72.09%，也远高于同期营收的增幅。

这是否意味着航亚科技向其下游客户实施了较为宽松的信用政策呢？7 月 25 日上午，时代周报记者给航亚科技证券部发去了采访邮件，但是截至发稿时尚未得到对方回复。

实际上，航亚科技 2024 年上半年的存货也在增长，1.74 亿元的数据较年初 1.56 亿元增加了约 0.18 亿元，较 2023 年上半年的 1.55 亿元同比增长了逾 12%。

航亚科技在半年报中解释了销售费用增长的原因是 " 报告期内职工薪酬、宣传费、业务招待费、股权激励的股份支付增加所致 "，应收款项的增长是因为 " 报告期收入增长所致 "，但是没有解释存货增长的原因。

短期偿债指标持续下降

衡量一家上市公司是否优质，除去业绩数据之外，资产质量与偿债能力也是考核指标。

截至 2024 年 6 月 30 日，航亚科技的资产负债率升至 34.90%，尚属于正常水平，但是这一指标也是该公司上市以来的最高数据。其中，航亚科技的负债总额达到了 5.93 亿元左右，这一数据也是上市以来的新高。

在负债总额中，航亚科技 2024 年上半年末的短期借款约为 1.20 亿元，较年初 0.49 亿元增加了约 0.71 亿元。但是，资产总额中的货币资金约为 1.42 亿元，较年初的 2.18 亿元减少了约 0.76 亿元。

值得注意的是，航亚科技 2024 年上半年的 " 经营活动产生的现金流量净额 " 为 0.49 亿元，较 2023 年上半年的 0.63 亿元下降了 21.29%，对此航亚科技并没有解释缘由。

现金流量的减少以及短期借款的增加，使得航亚科技的短期偿债压力增大。

时代周报记者注意到，自上市以来，航亚科技的短期偿债指标处于持续下降的态势。

Wind 数据显示，2020-2023 年，航亚科技的流动比率、速动比率和现金比率从 3.49、3.15、2.56 分别降至 1.46、1.12、0.66。

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截至 2024 年 6 月 30 日，航亚科技的流动比率、速动比率和现金比率分别为 1.32、0.98 和 0.36，较年初分别下降了 0.14、0.14 和 0.30。

另外，在债务端，航亚科技上半年的长期借款增至 0.57 亿元，而年初仅为 0.19 亿元。

就在航亚科技披露 2024 年半年报的同时，该公司宣布终止向不特定对象发行的 5 亿元可转换公司债券，而这笔募资中至少有 0.8 亿元是用来补充流动资金的。

卖方机构依旧乐观，招商证券预计航亚科技 2024-2026 年归母净利润分别为 1.38 亿元、1.87 亿元、2.34 亿元；财通证券预计航亚科技 2024-2026 年归母净利润分别为 1.32 亿元、1.73 亿元、2.14 亿元。

对于航亚科技来说，在解决利润增长的同时，如何提高短期偿债指标也是急需考虑的问题。