华金证券股份有限公司孙远峰 , 王海维近期对晶丰明源进行研究并发布了研究报告《24H1 业绩持续改善，AC/DC 芯片及电机控制驱动芯片快速发展》，本报告对晶丰明源给出买入评级，当前股价为 54.56 元。

晶丰明源 ( 688368 )

投资要点

2024 年 7 月 23 日，公司发布 2024 年半年度业绩预告的自愿性披露公告。

24H1 业绩持续改善，AC/DC 芯片及电机控制驱动芯片快速发展

2024 年上半年，得益于 AC/DC 电源芯片及电机控制驱动芯片产品快速发展，公司收入规模及综合毛利率同比有所增加。同时，因前期部分股权激励计划已实施完毕，24H1 公司计提股份支付费用同比显著减少。

24H1 公司预计实现营收 7.33~7.36 亿元，同比增长 19.05%~19.64%；归母净利润 -3294.81~-2867.71 万元，与上年同期相比，将减亏 5631.07~6058.17 万元；扣非归母净利润 -1898.41~-1652.32 万元，与上年同期相比，将减亏 1.21~1.23 亿元。

单季度看，24Q2 公司预计实现营收 4.14~4.18 亿元，同比增长 18.16%~19.21%，环比增长 29.86%~31.02%；归母净利润 -354.79~72.31 万元，相比 Q1 实现大幅减亏；扣非归母净利润 1141.26~1387.35 万元，实现扭亏为盈。

四大产品线稳步发展，强竞争力新品放量可期

公司现有 LED 照明电源管理芯片、AC/DC 电源管理芯片、电机驱动与控制芯片及 DC/DC 电源管理芯片四条产品线。

LED 照明电源管理芯片：公司 LED 照明电源管理芯片产品呆滞库存已清理完毕，毛利率恢复至常态化水平。公司高性能灯具产品条线发展迅速，已实现商业照明领域多家高端客户的突破。在不断优化照明产品结构的同时，公司持续进行自有工艺技术平台的更新迭代以增强产品的成本优势。第五代高压 BCD-700V 工艺平台预计在 2024 年实现 LED 照明电源管理芯片产品的全面量产；第六代高压工艺技术研发平台建立完毕，已进入设计新产品阶段，预计 2025 年投入使用。

AC/DC 电源管理芯片：内置产品方面，公司大家电业务已实现在部分国际与国内一线白电品牌客户及板卡厂批量出货，小家电业务亦在多个知名品牌厂商及板卡厂中实现量产，且有部分品牌已在业务导入进程中。外置产品方面，公司在某国内手机品牌厂商处实现 20W 产品量产、33W 产品小批量出货。

电机驱动与控制芯片：该产品线由控股子公司凌鸥创芯与公司原有电机业务共同构成。依托于公司业务赋能，凌鸥应用于电动出行、电动工具领域的产品实现了国际与国内品牌客户的突破。同时，凌鸥 MCU 产品与公司 AC/DC 电源芯片产品形成组合方案，赋能公司大、小家电业务领域，并开拓了高速风筒、汽车级应用等多个业务领域。

DC/DC 电源管理芯片：公司优先开发大电流降压型 DC/DC 芯片，整体解决方案由多相控制器、DrMos、集成同步降压转换器芯片（POL 芯片）、EFUSE 等 4 款产品组成，均已完成研发并取得不同程度的市场进展。一款 16 相数字控制器已进入国际知名企业推荐供应商名单，同时进入另一国际知名企业授权供应商行列；DrMos 全系列产品进入客户送样阶段；POL 芯片进入客户导入阶段，部分产品实现量产；EFUSE 进入客户导入阶段。工艺方面，公司 0.18 μ m/40V 低压 BCD 工艺平台预计 2024 年实现产品量产。

投资建议：鉴于公司 DC/DC 电源管理芯片业务仍处于投入期，我们调整原先对公司的利润预测。预计 2024 年至 2026 年，公司营收分别为 17.04/21.52/26.53 亿元，增速分别为 30.7%/26.3%/23.3%；归母净利润分别为 0.10/1.50/2.20 亿元 ( 前值为 0.93/1.71/2.36 亿元 ) ，增速分别为 111.3%/1349.3%/46.8%；PE 分别为 463.3/32.0/21.8。公司四大产品线稳步发展，高竞争力新品迭出，合并凌鸥创芯带来协同效应持续发酵，看好未来产品持续放量。持续推荐，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券叶子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 54.81%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8500 万，根据现价换算的预测 PE 为 40.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家。

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