太平洋证券股份有限公司刘洁冰近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《佩蒂股份：出口持续修复，预计 24H1 扭亏为盈》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为 13.84 元。

佩蒂股份 ( 300673 )

公司发布 2024 年半年度业绩预告：预计 24H1 归母净利润在 0.90-1.10 亿元之间，扣非归母净利润在 0.89-1.09 亿元，均较 23H1 扭亏为盈；其中，24Q2 归母净利润在 0.48-0.68 亿元，也同比大幅扭亏。

海外订单修复，东南亚代工产能快速释放：随着海外持续去库，公司收入利润自 23Q1 逐渐修复，并在 23Q4 开始恢复同比正增长，我们认为 24Q2 该趋势延续，并成为公司实现大幅扭亏的主因，同时，公司自身充分利用多年海外制造的经验，积极拓展新客户，ODM 订单出货大幅增加，目前越南工厂产能保持满负荷运转，柬埔寨合计 1.12 万吨产能也在快速释放中。

本土自主品牌保持快增：公司自主品牌在国内拓展顺利，一是较好地完成了半年度阶段性目标，收入规模继续保持快速增长态势，二是在原有主要品类的收入规模保持快速增长的同时，推出的重点产品新型主粮快速被市场接受，爵宴品牌在 618 抖音、京东、天猫三大平台累计取得 2500 万 GMV 的良好表现，同比去年 618 提升 67%，肉干产品在犬零食榜单多次位居 TOP1，原生风干粮在抖音和京东也分别位于主粮爆款榜和风干狗干粮榜 TOP1。未来随着公司降本增效和产能持续释放，公司盈利能力有望持续向好。

投资建议：公司海外订单基本恢复，且随着未来渠道 & 客户拓展、产能扩张 & 产能利用率持续提升，盈利能力有望进一步增强；本土自主品牌依靠大单品策略，持续推新，在犬零食、罐头和风干主粮赛道都取得不俗表现。我们估计，Q2 海外业务收入约在 3.84-4.08 亿元，盈利在 0.65-0.70 亿元，本土 Q2 收入在 0.72-0.96 亿元间但或尚未至盈亏平衡；预测 2024-2026 年公司营业收入分别为 19/23/28 亿元，未来三年归母净利润 1.69/2.08/2.48 亿元，对应 EPS（摊薄）0.68/0.84/1.00 元，当前股价对应 PE 为 20/16/14 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国内渗透率提升不及预期；海外需求疲软；材料成本及费用高增超预期；竞争大幅加剧；出口贸易政策风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.45。

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