全球债券市场持续承压，但股票投资者选择了 " 无视 "。在美债收益率触及二十年高位、欧洲债市跌至数十年低点之际，全球股市不仅未受拖累，反而逼近历史新高。这场债券与股票之间的分歧，正成为当前市场最核心的叙事。

周二，美股期货小幅走高，标普 500 指数距创下 8 月以来首个历史新高仅一步之遥，纳斯达克 100 指数期货则进一步巩固于纪录高位。与此同时，此前遭抛售的美债和欧洲债券出现反弹，10 年期美债收益率在触及 2002 年以来峰值 5.31% 后回落 3 个基点至 5.28%，油价的走软亦缓解了市场对通胀卷土重来的部分担忧。

欧洲市场同步回暖。欧洲斯托克 600 指数涨幅扩大至 1%，触及盘中新高，有望录得近一个月来首次连续三日上涨；此前长期跑输大盘的法国和意大利债券领涨，欧元在触及 17 个月低点后企稳。

股市 " 穿越 " 债券风暴，盈利是关键支撑

债券收益率飙升通常被视为股票估值的压制力量，但这一逻辑眼下正受到挑战。

投资者的注意力已从利率风险转向企业盈利、宏观数据以及以人工智能为核心的资本开支浪潮。" 驱动今年涨幅的是盈利增长，而非估值扩张，" 法国巴黎银行财富管理德国区 Stephan Kemper 表示，" 每股盈利修正依然强劲，美国企业的业绩指引上调幅度高于均值，我们认为这一格局仍有延续空间。"

" 七巨头 " 科技股在早盘交易中悉数上涨，为市场提供了直接动力。杰富瑞首席欧洲经济学家 Mohit Kumar 指出，当前股市表现的广度较窄，主要由科技板块驱动，" 强劲盈利、持续资本开支以及充裕的系统流动性，应能继续支撑铲子与镐相关交易。"

AI 投资热潮持续，资金涌向多个方向

人工智能相关交易的活跃度，为股市涨势提供了额外注脚。

OpenAI 正与多家阿联酋主权投资基金洽谈，寻求为其 300 亿美元融资轮提供基石投资支持；与此同时，中国的 DeepSeek 和月之暗面（Moonshot AI）亦在各自推进数十亿美元级别的融资。

在硬件端，AMD 首席执行官 Lisa Su 预测，未来数年芯片需求将持续处于 " 极高 " 水平，尽管行业仍面临 AI 安全方面的挑战。谷歌母公司 Alphabet 则据报即将与 Constellation Energy 达成核能采购协议，折射出科技巨头对稳定电力供应的迫切需求。

这些密集的资本流向，印证了市场在高利率环境下对 AI 赛道维持高热度的判断。

收益率高位的两面性：威胁还是信号？

债券收益率的持续上行究竟意味着风险积聚，还是经济强劲的佐证？市场对此存在分歧。

贝莱德分析师 Vivek Paul 认为这一问题值得审慎看待：" 如果收益率上升的驱动因素是更强劲的增长前景、AI 浪潮等，那对市场未必是坏事。"这一观点代表了当前部分多头的核心逻辑——只要收益率上行源于增长预期而非通胀失控或财政压力，股债同时承压的局面便不必然持续。

不过，隐忧并未消散。桥水基金创始人 Ray Dalio 警告称，美国正逼近其债务周期的极限。10 年期英国国债收益率高达 5.36%，与美债相近；德国 10 年期收益率亦升至 3.44%，欧洲债市的结构性压力同样不容忽视。