金元证券股份有限公司王鑫旸近期对顺络电子进行研究并发布了研究报告《2Q 毛利率环比修复，TLVR 电感与钽电容构筑 AI 增量》，首次覆盖顺络电子给予增持评级。

顺络电子 ( 002138 )

投资要点

业绩稳健增长，2Q 毛利率修复。公司 26H1 实现营业收入 38.6 亿元，同比增长 19.7%；实现归母净利润 4.5 亿元，同比下降 8%。2Q 实现营业收入 21.7 亿元，同比增长 23.3%，实现

归母净利润 2.7 亿元，同比增长 6.5%。2Q 综合毛利率 34.41%，环比提升 1.88pcts，原材料价格大幅上涨对利润率的影响开始逐步修复。

分业务板块看，信号处理业务 26H1 实现营收 14 亿元，同比增长 20.5%；电源管理业务 26H1 实现营收 12.8 亿元，同比增长 11.5%；汽车电子或储能专用 8.8 亿元，同比增长 37.4%；陶瓷、PCB 及其他实现营收 2.9 亿元，同比增长 9%。

TLVR 电感与钽电容构筑 AI 增量。AI 电感上，AI 服务器 GPU 功率持续提升带动板级供电向 TLVR 架构切换，以耦合电感替代传统单绕组电感，使各相电源同步响应 GPU 负载跃变，瞬态性能大幅改善。此外，TLVR 架构可将所需输出电容降低达 50%，能够有效节省空间，降低成本，导入节奏有望提速。公司 2019 年开始 AI 电感布局，当前 TLVR 电感订单规模快速扩张。钽电容核心优势与 AI 服务器板卡式 GPU 对薄型化、低 ESR、高温稳定的要求高度契合，超薄大容值、高温稳定性强的钽电容需求有望持续走高。公司新型钽电容产品以 PCB 底部电极替代传统引线框，体积利用率提升 25% 以上，且免去端子折弯环节，在低背、大容值、低漏流上形成差异化，场景覆盖 AI 服务器、eSSD、PC、ADAS 等，已逐步通过客户认证认可。

盈利预测与投资建议。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 83.8/103.7/127.5 亿元，归母净利润分别为 11.7/16.2/21.7 亿元。我们看好公司 AI 电感与钽电容产品的高成长性，同时当前原材料金属价格回落、与客户共担成本策略，公司盈利能力有望持续修复，首次覆盖给予 " 增持 " 评级。

风险提示：产能扩张不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨的风险；新产品客户认证及导入进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.79%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 13.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 29.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 62.3。

本文数据来源于金元证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。