来源：新浪港股

里昂发布研报称，今年第二季度宏观及地缘政治逆风加剧、零售环境转弱，中国运动服饰品牌销售放缓，反映需求偏淡及国际品牌去库存令竞争风险上升，但在严谨执行下，有机盈利能力，即撇除一次性项目，大致维持。大中华区代工生产商（OEM）面临多重逆风打击毛利率。板块中，该行首选安踏体育（02020），给予 " 跑赢大市 " 评级，目标价 110 港元，并关注李宁（02331）及高息 OEM 申洲国际（02313）、裕元集团（00551）短期渐进改善。

中国运动品牌方面，销售趋势仍波动，但增长质量改善；受覆盖公司上半年毛利率均见改善，受惠于折扣管控、有利的品牌及产品组合，以及渠道结构调整。安踏经营利润率同比扩大 0.7 个百分点至 27%，特步经营利润率则同比收缩。OEM 方面，该行认为最差情况已过，裕元 7 月弱势后销量或已见底，申洲下半年表现亦预计好于上半年；申洲及裕元 2026 年预测股息率分别约 5.6% 及 7.5%。

该行维持李宁 " 跑赢大市 " 评级，目标价 20 港元。在指引下调后，里昂预计今年销售同比增长 2%。该行维持裕元 " 跑赢大市 " 评级，目标价由 16 港元下调至 15 港元，下调 2026 至 2028 年销售预测 3% 至 4%，净利润预测下调 11% 至 42%，但对中期市占率扩张维持正面看法。该行认为波司登（03998）与内地运动服饰板块一致，维持 " 跑赢大市 " 评级及 5.6 港元目标价。该行预计，截至 2027 年 3 月底的 2027 财年收入增长 6.5%，净利润增长 7.2%，净利润率扩大 10 个基点至 14.7%。