东海证券股份有限公司姚星辰近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：猪价走弱盈利筑底，成本优势领先》，给予温氏股份买入评级。

温氏股份 ( 300498 )

投资要点

事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业总收入 467.65 亿元，同比 -6.23%；实现归母净利润 -43.66 亿元，同比转亏。其中 Q2 实现营业总收入 222.34 亿元，同比 -12.96%，归母净利润 -32.96 亿元，同比转亏。主要受到生猪价格低迷影响。

猪价低迷导致利润下滑，成本控制能力优异。2026 年上半年生猪业务实现营收 266.48 亿元，同比 -18.6%。上半年公司销售肉猪 1780.78 万头（含毛猪和鲜品），同比 +7.17%；销售均价 10.5 元 / 公斤，同比 -29.67%。上半年猪价低迷导致生猪业务利润同比大幅下降。公司种猪群体性能进一步增强，6 月 PSY 达 28.5 头，创历史新高，预计未来将继续提升。上半年猪综合成本同比下降 4%，账面综合成本为 12.2 元 / 公斤，剔除肉猪跌价准备影响后约 12 元 / 公斤。截止上半年末公司生产性生物资产 50.42 亿元，同比 -3%，公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。

肉鸡价格回升有望贡献利润，双主业对冲周期波动。2026 年上半年肉鸡业务实现营收 174.32 亿元，同比 +15.23%。上半年公司销售肉鸡 6.33 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比 +5.92%。其中 Q2 销售肉鸡 3.33 亿只，同比 +5.25%。上半年毛鸡销售均价 11.61 元 / 公斤，同比上升 7.1%，养鸡业务利润同比上升。上半年，肉鸡上市率达 95.4%，创历史新高。毛鸡出栏完全成本约 11.6 元 / 公斤，剔除饲料原料价格影响外，较 2025 年有所降低，在行业内保持优秀水平。近期黄鸡价格旺季回升，预计下半年将贡献利润增量。

资金储备充裕，养鸡业务贡献稳定现金流。为应对行业底部周期，公司增加银行借款，2026 年上半年末资产负债率小幅升至 58.94%，较 2025 年末 +9.12pct。上半年，生猪养殖行业深度亏损，养鸡业务贡献稳定现金流，整体经营性现金流仍保持为正。预计至 2027 年，随着猪价回暖，经营现金流持续改善，资产负债率有望稳步回落。截至上半年末，公司未使用的银行贷款授信额度超 300 亿元，未使用债券注册额度 100 亿元，多元化融资渠道畅通。公司信用状况良好，当前融资成本处于较低水平。

投资建议：公司养殖成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。随着猪价回暖，生猪板块盈利将逐步修复，养鸡业务贡献稳定现金流。我们预计 2026-2028 年归母净利润分别为 -4.24/117.79/78.63 亿元，对应 EPS 分别为 -0.06/1.77/1.18 元，对应当前股价 2027-2028 年 PE 分别为 9/13 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：猪鸡价格不及预期、原料价格波动、重大疫病风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.41。

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