题图 | 《一步两步》x《保卫萝卜》联动

作者 | 祈雨

8 月 7 日，飞鱼科技发布了盈利警告，公告提到 2026 年上半年预计录得「除税后亏损净额人民币约 5.0 百万元至 15.0 百万元」，去年同期除税后纯利约人民币 5600 万元。

飞鱼科技将利润亏损的原因归结为三点，其一是因《一步两步》开展两周年运营活动而增加运营投入；其二是《一步两步》收益净额有所减少，于 2026 年进入生命周期的成熟阶段；其三是新游戏仍处于前期，需要大量运营投入，而投入所带来的财务表现未能在上半年业绩充分体现。

这个反差其实来得有点突然，在今年 4 月份，飞鱼科技才刚刚交出了一份漂亮的年报—— 2025 年营收约 8.1 亿元，较 2024 年翻了近 3 倍，归母净利润则超 1 亿元。

从年赚 1 亿到半年报预计亏损，转折只隔了几个月。

外界对飞鱼科技的印象，大多可能还停留在《神仙道》和《保卫萝卜》系列，这家 2014 年在港股上市的厦门公司曾连续亏损七年时间，新品大都昙花一现，直到 2024 年将小游戏作为战略重心，才真正打开局面。

2024 年 8 月份，塔防割草小游戏《一步两步》上线，随即开始起量，同年 12 月份第一次闯入微信小游戏畅销榜 TOP10。飞鱼科技陆续又发布了一些产品，在引力引擎发布的《2025 年中国小游戏百强企业榜》中位列第 17 名。

这看起来又是一个老牌公司靠小游戏打赢翻身仗的故事，但盈利警告提醒了一件事情，飞鱼科技只走完了这场仗的上半场，下半场进入了更难的阶段——爆款进入成熟期，买量费用高居不下，新品尚未兑现，如何去走下一步，才是亟待解决的问题。

小游戏业务在蒸蒸日上吗？

单从营收来看，飞鱼科技确实在蒸蒸日上，2024 年，公司达成了 2016 年以来的业绩新高，2025 年，公司营收再次翻了近 3 倍，而小游戏业务正是这轮增长的核心引擎。

自转换赛道以来，飞鱼科技先后上线了 4 款小游戏，基本可以分成两条路线，一条是《一步两步》和《野人快跑》为代表的靶心 like 塔防割草线，另一条则是以《兽化三国》和《逆转回合》为代表的咸鱼 like 线。

但如果把产品拆开来看，这轮增长并非多点开花，而是《一步两步》的单品繁荣，这款产品至今仍是飞鱼科技最核心的爆款。

《一步两步》选用了靶心 like 的塔防割草玩法框架，整体养成系统则类似咸鱼 like，游戏特色则在于在前期就能够迅速进入割草节奏，体验更加短平快，在 2024 年 12 月份第一次冲进了微信小游戏畅销榜 TOP10 内，其他平台也有不错的表现。而后，游戏稳定在微信畅销榜 60 名左右，在两周年之际，《一步两步》甚至还再次冲到了微信小游戏畅销榜第 8 名。

《野人快跑》则明显是《一步两步》的迭代产品，这款产品同样选用了靶心 like 的玩法框架，在养成线上则尝试性将咸鱼 like 的开箱装备改成了可以不断更替的营地家具，算是有些小巧思，但成绩一般——在 2024 年 12 月推出后，《野人快跑》最高只冲到了微信小游戏畅销榜第 85 名，后续也没有再起量，未能复刻《一步两步》的成功。

开箱产物是营地的家具

来看另一条线，《兽化三国》是一款较为传统的咸鱼 like 产品，但其妖化三国的题材和较为精致的美术风格在赛道内有一定差异化，这款产品在 2025 年 3 月份推出，此后稳定在微信小游戏畅销榜前百名，但今年 3 月份后就掉出了畅销榜单，直到 6 月份才回到榜单之中，还一度冲到过微信畅销榜第 31 名，可惜后劲似乎不足，在 8 月后又再次掉出榜单。

《逆转回合》则是《兽化三国》的迭代版本，游戏同样选用了咸鱼 like 玩法，但在闯关过程中加入了大富翁玩法，增强了游戏的随机性爽感。在局外，游戏还加入了家园系统和大世界玩法，似乎是奔着轻量级 MMO 的方向去的。

左：大富翁玩法丨右：战斗画面

这款产品在 2026 年 3 月份正式推出，初时表现一般，但很快就跃升至微信小游戏畅销榜前 30 名，后续在 7 月份还冲上了微信畅销榜第 27 名。有意思的是，《逆转回合》正是飞鱼科技半年报业绩承压的原因之一，公司在盈利警告中提到「尽管盈利能力面临短期压力，相关游戏的运营表现令人充满信心」，《逆转回合》似乎正是下一代要重仓投入的产品。

如果从营收数字来看，飞鱼科技的转型确实称得上是「翻身」，但成绩的另一面，是同样水涨船高的营销费用。

据财报信息，飞鱼科技 2025 年的营收为 8.1 亿元，相较于 2021 年翻了 7 倍有余，但销售及分销开支一栏从 2021 年的 1026 万元涨到了 4.7 亿元，五年内翻了 46 倍，收入涨幅很大程度上依赖于买量营销。

这种高额的营销投入自然也影响了利润的剧烈波动，「投入 - 回收 - 再投入」的周期性波动或许正在成为飞鱼科技的常态。而更深层的风险在于：飞鱼科技始终没能跑出《一步两步》的接棒产品，至少短期内还无法摆脱这类业绩压力。

还将要往何处去？

飞鱼科技显然意识到了单一产品依赖的风险，并在不断寻找新的机会。

最为直观的是团队规模和产品储备的扩充。在 2022 年，飞鱼科技有过一轮上百人规模的收缩，后续在 2024 年一度砍掉了负责发行的深圳分部。但近年来，公司逐步恢复到 465 人，深圳分部也被重新启用，公司的开发人员则从 2023 年的 190 人扩充至 238 人。

据企查查，飞鱼科技也在 2025 年陆续申请了《幻萌战境》《指尖神话》《兽人狂潮》《弯月勇者》等商标，从这一信息推断，在研项目的数量应该也不会太少。

值得一提的是，飞鱼科技也并没有局限在移动端市场。在推进小游戏的同时，公司还推出了两款 VR 游戏《Let ’ s Plane》和《Cat in Town》，在 Steam 上则发布了《霓虹深渊 2》的抢先体验版本，尽管还未能产生太多营收，但多尝试总归不是坏事。

另一个值得关注的变量是海外市场。2025 年年报披露，飞鱼科技已组建专门的研发及发行团队，要进军全球休闲游戏市场。不过目前尚无具体产品落地信息，短期内难以贡献实质性营收。

值得注意的是，飞鱼科技与腾讯的关系在过去几年间也在不停升级。

2021 年 4 月份，腾讯以 1.19 亿港元认购飞鱼科技 10% 股份，时隔 1 月过后，腾讯再次增持飞鱼科技股份，占股约 15.24%。这次入股甚至还直接导致飞鱼科技股价大涨，一度接近股价历史最高点。当时正是游戏行业投资热潮，这笔来自腾讯的投资似乎更多是财务性质。

在《一步两步》成功后，2025 年 9 月份，腾讯与飞鱼科技订立了一份游戏开发协议，厦门飞鱼获得腾讯委聘基于腾讯所拥有的 IP 在线游戏开发一款小游戏新品，制作费用为 1250 万元，分三期支付。

根据协议，飞鱼科技需要在 1 个月内向腾讯交付游戏开发方案、3 个月内交付该小游戏的测试版本、7 个月内交付其商业上线版本。这是一份带有明确时间节点的开发合同——腾讯看中的，是飞鱼科技在《一步两步》上验证过的小游戏开发能力。

而今年 6 月份，飞鱼科技发布公告，称与腾讯签订了一份长期游戏业务合作框架协议，合作期限自 2026 年 4 月 2 日起至 2028 年 12 月 31 日止。根据协议，双方将在游戏开发、游戏营运、游戏支付服务以及游戏广告展示四大方面展开合作。另外，飞鱼科技还提到，腾讯间接持有飞鱼科技约 14.97% 的已发行股本权益，是公司的主要股东。

有意思的是，飞鱼科技在协议中预留了极高的合作预算，公司预计在 2027 年、2028 年分别向腾讯支付 6.15 亿元和 2.21 亿元，主要款项是「游戏营运服务费」和「游戏支付服务费」。

从财务投资到项目委托，再到三年框架合作协议——腾讯与飞鱼科技的关系完成了三级跳。对飞鱼科技而言，这意味着公司在小游戏赛道的能力得到了行业巨头的认可，但也意味着公司将越来越深地嵌入腾讯的小游戏生态。往更深一层看，未来向腾讯支付的高额营运和支付费用，可能还是会继续放大飞鱼在利润端的波动。

结语

飞鱼科技的翻身仗，现在看来只打赢了上半场。

2025 年赚了 1 个亿，2026 年上半年又亏了 1500 万，这条像过山车起伏的盈利曲线点出了飞鱼科技所面临的问题——他们的确靠《一步两步》走出了原先的困局，但他们还需要第二款足够重磅的新品才能站稳局面。

但就现在来看，飞鱼科技的势头并不算差，手里有稳定造血的老产品，在研产品储备还有不少，和腾讯似乎也越绑越紧。至于他们能否打破局面，那就看手里的牌是否能带来惊喜了。

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