泡泡玛特最新财报明明营收、净利双双增长，股价却持续走低，市值已较历史高点缩水超五成，这背后是投资者对海外市场增速与核心 IP 热度的信心出现了动摇。

一、业绩增长但未达预期，市值缩水过半

营收与利润表现：2026 年上半年，泡泡玛特实现营收 171.7 亿元，同比增长 23.8%；经调整后净利润 51.6 亿元，调整后净利率达 30%，毛利率 69.7%。

不及市场预估：此前市场普遍预期营收约 199.8 亿元、调整后净利润约 66.7 亿元，实际数据与之存在明显差距。

市值大幅缩水：8 月 21 日泡泡玛特收报 149 港元 / 股，市值约 1984 亿港元，较 2025 年 8 月的历史高点已缩水超五成。

二、海外市场热度回落，核心 IP 增速放缓

海外核心市场下滑：2026 年上半年海外市场收入 49.72 亿元，同比下降超 11%；其中美洲市场门店数量半年净增 22 家，营收却下滑 16.5%，亚太市场下降 9.7%。

核心 IP 收入承压：LABUBU 所在的 THE MONSTERS 家族上半年收入 44.5 亿元，虽仍是第一大 IP，但同比下滑 7.5%。

管理层主动定调：创始人王宁在业绩会上承认，今年大概率完不成年初设定的 20% 业绩增长目标，并将 2026 年确定为 " 调整年 "，不再追求过于激进的销售或扩张策略。

三、新 IP 接棒初显成效，长期信心仍需时间验证

星星人快速成长：新锐 IP" 星星人 " 上半年收入达 26.5 亿元，同比暴增 580.6%，收入占比从 2.8% 跃升至 15.4%，成为第二大 IP。

IP 矩阵更趋多元：上半年共有 11 个 IP 收入过亿，六大 IP 营收破 10 亿元，头部 IP 集中度有所分散，被管理层视为结构更加健康的表现。

回购计划释放信心：公司计划未来半年内回购 20 亿至 50 亿港元股份，管理层主动降速以换取长期健康，这在一定程度上有助于稳定市场信心。

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