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蓝鲸新闻 8 月 21 日讯（记者 何天骄）8 月 19 日晚，恒瑞医药（600276.SH / 01276.HK）交出 2026 年半年报——营收 154.56 亿元（同比 -1.94%）、归母净利润 44.65 亿元（同比 +0.34%）、扣非归母净利润 37.30 亿元（同比 -12.71%）。这份 " 表观微增、主业走弱 " 的成绩单，在创新药板块整体大涨的背景下显得格外突兀。

受财报影响，8 月 20 日，A 股恒瑞收报 49.50 元（跌 6.00%），总市值 3285.41 亿元，单日蒸发 209.69 亿元；港股收报 49.66 港元（跌 9.63%），总市值 3296.03 亿港元，单日蒸发 351.07 亿港元。A+H 两地单日合计蒸发约 560 亿元。8 月 21 日抛压延续，A 股股价一度下探至 47.88 元附近，截至午市收盘，总市值滑落至 3183 亿元，港股总市值降至 3229.66 亿港元，两日两市（A+H）累计蒸发超 600 亿元。

比股价下跌更引发业内议论的，是中报里一笔不算起眼却极具信号意义的科目——辞退福利。今年 4 月，恒瑞医药董事会换届，以 68 岁的董事长孙飘扬为首，戴洪斌、冯佶、张连山、江宁军等董事几乎整体留任，也一度受到行业热议。但相比核心高层的稳定，恒瑞医药近两年却接连在内部实施裁员，并为此支付了大笔辞退福利。

据半年报披露，恒瑞医药 2026 年上半年确认辞退福利约 0.72 亿元；应付职工薪酬期末余额约 418.13 万元，较上年同期下滑 36.05%；职工薪酬总额约 36.94 亿元。公司未在中报单独列示最新在职员工数，但对照 2025 年年报可知，截至 2025 年末恒瑞在职员工 20602 人，较上年减少 364 人，当年支付辞退福利 1.12 亿元。连续两个报告期出现千万级裁员补偿支出，说明组织瘦身不是一次性动作，而是转型期的持续过程。

这与恒瑞 " 仿转创 " 的战略方向相符合。恒瑞仿制药收入上半年降至 51.39 亿元（同比下降 16.07%），集采尾部冲击叠加主动收缩双压之下，销售与生产端冗员必然出清；而研发投入反增至 46.05 亿元（同比增加 18.96%），钱从 " 养人 " 转向 " 养管线 "。但市场的解读更尖锐，一边付着 7200 万 " 分手费 " 精简队伍，一边推出 10 亿– 20 亿元股份回购、1269 人 5 折员工持股计划（受让价 26.21 元 / 股），恒瑞正在用组织阵痛换创新药仓位。

业绩发布同日，恒瑞宣布上一轮回购（2025.8 – 2026.8，累计 10.04 亿元）到期，立刻接力新一期 10 亿– 20 亿元 A 股回购（上限 81.78 元 / 股），且同步推出 2026 年员工持股计划，解锁条件锚定 2026 – 2028 创新药累计收入 732 亿元。可见，管理层想用股权绑定核心团队、用回购对冲减持恐慌。

但 8 月 20 日创新药板块普涨、恒瑞独跌的盘面说明：在 " 辞退福利 + 扣非双降 +Q2 失速 " 三重信息同框时，回购更像是止血带而非强心针。此外，机构端虽未崩盘但大都下调了节奏预期，野村下调 2026 年盈利预测 18.4%。

恒瑞当前的状态可以浓缩成一句话，组织在减员、仿制药在出血、老肿瘤在横盘、非肿瘤在冲刺、BD 大单在账外、利润靠浮盈。在业内看来，恒瑞不是 " 不行了 "，而是老巨头在付转型的人工成本，7200 万辞退福利只是账面数字，真正贵的是换挡期里被市场计价的 " 时间成本 "。