交银国际证券有限公司陈庆 , 李柳晓近期对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《2Q26 盈利环比改善，海外储能与大圆柱支撑后续增长；维持买入》，下调亿纬锂能目标价至 90.67 元，给予买入评级。

亿纬锂能 ( 300014 )

2 季度收入延续高增长，利润端表现好于市场预期。2026 年上半年，公司实现收入 456.91 亿元（人民币，下同），同比 +62.2%；归母净利润 33.01 亿元，同比 +105.7%。其中 2 季度收入 250.12 亿元，同比 / 环比 +62.7%/+20.9%，较彭博一致预期低 4.0%；毛利率 14.5%，环比 +0.5 个百分点；归母净利润 18.55 亿元，同比 / 环比 +268.0%/+28.3%，较彭博一致预期高 10.3%。2 季度扣非归母净利润 13.37 亿元，环比 +19.9%；销售、管理及研发费用率合计约 7.3%，环比有所下降，主营盈利继续改善，叠加投资收益及其他收益贡献，共同推动利润端表现好于预期。

1H26 动力出货跑赢行业，储能景气延续，2027 年结构改善可期。1H26 动力 / 储能电池分别出货 35.76/44.46GWh，同比 +66.5%/+54.9%。动力电池出货增速明显好于行业，其中商用车占动力出货近一半、主要客户覆盖持续提升，是超预期的重要来源；同时宝马大圆柱放量及中国内地乘用车新客户导入亦贡献增量。展望 2027 年，储能端需求仍将保持旺盛，公司预计储能海外出货占比升至近 50%；随着大容量磷酸铁锂储能电芯（大铁锂）占比提升及大储需求保持高景气，产品及客户结构有望持续优化。1H26 消费电池毛利率 22.6%，同比 -4.0ppts，主因马来西亚小圆柱工厂爬坡及客户验证影响，随着 2H26 恢复正常生产，盈利能力有望逐步改善。公司维持 2026 年 ~200GWh 出货目标，并预计 2027 年整体出货同比 +50% 以上。

盈利能力有望延续修复，维持买入。公司通过原材料套保、供应链长协、提升产能利用率及成本传导对冲成本压力，叠加海外储能、大圆柱及大铁锂占比提升，盈利能力有望延续修复。新业务方面，BBU（备用电池单元）业务进展顺利，部分客户验证已基本完成，公司预计下半年开始正式交付。考虑顺价推进顺利、整体 ASP 保持相对稳定，以及公司对 2027 年出货增长给出较积极指引，我们将 2026-28 年收入预测上调 11%-15% 至 1,091/1,428/1,626 亿元；同时考虑消费税新增成本及出口退税下调带来的阶段性影响，将同期归母净利润预测调整至 76.6/100.6/117.2 亿元。基于 DCF，微调目标价至 90.67 元，综合反映盈利预测调整及稀释后在外股本增加等因素，对应 2026/27 年约 25.7/19.6 倍市盈率，维持买入。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 88.61。

本文数据来源于交银国际证券有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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