AI 交易的剧烈波动正在重塑对冲基金的持仓格局。在经历二季度 AI 狂热与七月份的急剧回撤后，对冲基金正加速分散布局，将资金从高度拥挤的 AI 相关仓位转向医疗、金融和能源板块。

据追风交易台，高盛最新发布的对冲基金趋势监测报告显示，截至 2026 年三季度初，对冲基金在医疗、金融和能源板块的净超配比例均处于或接近十年高位。其中，金融板块净超配升至 2008 年金融危机前以来最高水平，能源板块净超配则创 2015 年以来新高。

与此同时，七月份 AI 交易的动量逆转引发了近十年来最剧烈的对冲基金去杠杆化浪潮之一，对冲基金 VIP 持仓篮子单月跑输标普 500 等权重指数达 11 个百分点，创逾 20 年历史最差纪录。

这一轮仓位再平衡对投资者具有直接的市场信号意义。历史数据显示，对冲基金 " 明星上升股 " ——即获得最多新增持仓的股票——在随后数季度中往往跑赢同行业股票，而遭遇大规模减持的 " 明星陨落股 " 则倾向于跑输。当前医疗、金融和能源板块的系统性增持，或预示着这些领域的相对收益机会正在积聚。

AI 交易波动重创对冲基金，七月成为分水岭

报告基于对 991 只对冲基金的持仓分析，这些基金合计持有 5.4 万亿美元的股票总敞口（多头 3.4 万亿美元，空头 2.0 万亿美元）。

今年以来，对冲基金的业绩表现与 AI 交易的涨跌高度绑定。据高盛 Prime Services 估算，美国股票多空对冲基金年初至 8 月 19 日累计回报率为 10%。二季度表现强劲，尤其是六月份涨势突出，但七月份随 AI 动量逆转而急剧走弱。

七月份的回撤尤为惨烈。高盛 VIP 持仓篮子（GSTHHVIP）在六月底至七月底的单月内跑输标普 500 等权重指数 11 个百分点，为该篮子逾 20 年历史中最差的单月相对表现，甚至超过了 2008 年 10 月金融危机期间的 -9 个百分点。与此同时，对冲基金的总杠杆和净杠杆均从二季度的历史高位大幅回落，但相对于更长期历史均值仍处于偏高水平。

值得关注的是，VIP 持仓篮子年初至今的超额收益与高盛 AI 篮子的相关系数高达 0.9，这意味着 AI 交易的任何风吹草动都将直接传导至对冲基金的整体业绩。

二季度仍在 "All in AI"，但内部分化已现端倪

尽管对冲基金在二季度整体仍深度押注 AI，但内部已出现明显的结构性分化。报告显示，二季度对冲基金组合换手率升至 2021 年以来最高，信息技术板块内部换手率更是创 2011 年以来新高，反映出基金经理在 AI 主题内部进行了大规模的仓位重组。

在具体持仓变动上，对冲基金在二季度对多数大市值科技股进行了减持，亚马逊和微软是例外——两者均获得净增持。META 则跻身 " 明星陨落股 " 之列，持有基金数量降幅居前。英伟达的持仓数量相对稳定，但包括多只半导体股票在内的 AI 相关标的遭遇了大规模净减持，即便这些股票在同期仍处于上涨通道。

在 AI 相关股票中，获得对冲基金净增持最多的标的包括先进能源工业、唯亚威系统服务和数字房地产信托，而遭遇最大净减持的则包括应用材料、美光和泛林集团等半导体及设备类股票。

医疗、金融、能源：三大板块迎来十年级别增持

板块层面的资金再配置是本次报告最核心的信号之一。

医疗板块成为对冲基金净敞口最大的板块，占总净敞口的 19%，相对于罗素 3000 指数超配幅度高达 962 个基点，且接近十年高位。增持范围广泛，生物技术是增持最多的子行业，管理式医疗是唯一例外。AXSM 跻身本季度 " 明星上升股 "，TMO 则新晋 VIP 持仓名单。在医疗专项基金中，最受欢迎的持仓集中于生物技术领域，BSX 和 UNH 是其中的非生物技术例外。

金融板块的净超配升至金融危机前以来最高水平，各子行业增持均较为均衡。在金融专项基金中，区域银行是最集中的持仓方向，COF 是最受欢迎的持仓之一，同时也是 VIP 名单成员。CME 和 ICE 在上季度对冲基金持有者数量净增幅居前。

能源板块净超配升至 2015 年以来最高，同样呈现出跨子行业的广泛增持特征。

相比之下，信息技术板块虽然仍是多头组合中权重最大的板块（占 25%），但净敞口仅为 15%，相对于罗素 3000 指数的 33% 权重呈现出创纪录的 " 低配 " 状态——不过，这主要反映的是该板块在基准指数中权重过大，而非对冲基金主动回避科技股。

杠杆与空头：风险敞口仍处历史高位

尽管 AI 交易出现波动，大市值科技公司依然是对冲基金最受欢迎的多头持仓。AMZN 连续第 11 个季度位居 VIP 名单榜首，大市值科技股占据前十名中的九席。从历史表现看，VIP 持仓篮子自 2001 年以来在 58% 的季度中跑赢标普 500，平均季度超额收益为 50 个基点。但今年以来，该篮子累计回报率为 12.5%，略逊于标普 500 的 13.4%，主要拖累来自七月份的 AI 回撤。

尽管已从峰值大幅回落，对冲基金的整体风险敞口依然偏高。高盛 Prime Services 数据显示，基本面多空基金的总杠杆率处于五年历史的 73 百分位，净杠杆率处于五年历史的 38 百分位。

空头方面，杠杆基金在纳斯达克 100 指数期货上持有接近历史纪录的净空头头寸，自六月中旬以来空头规模增加了 35%。标普 500 成分股中位数股票的空头利率虽较六月底高点略有回落，但仍处于逾 15 年来的最高水平。

ETF 持仓方面，对冲基金多头组合中 ETF 占比升至 5.6%，为金融危机以来最高水平。值得注意的是，310 亿美元的 ETF 空头占对冲基金 ETF 总敞口的 62%，表明基金更多将 ETF 用作对冲工具而非方向性投资。