8 月 19 日晚间，珍酒李渡发布 2026 年中期业绩。报告期内，公司实现营收 25.46 亿元，同比增长 2.0%；权益股东应占利润 5.81 亿元，同比增长 1.0%；经调整净利润 6.26 亿元，同比增长 2.1%。2025 年上半年公司营收、利润曾双双大幅下滑，公司将此轮回升定性为 " 业务整体企稳回升的转折点 "。

整体增长的背后，是品牌结构的深层变化。

珍酒是集团第一大支柱，贡献 52.7% 的营收。但 2026 年上半年，珍酒收入 13.42 亿元，同比减少 10.0%；销量 4064 吨，同比减少 548 吨。公司在财报中解释，珍酒营收减少的原因，一是 2025 年上半年基数较高，二是在新一代珍十五上市前对前代产品保持了审慎的供货节奏。

但珍酒的吨价实现了逆势上涨——吨价 33.03 万元，同比增长 2.13%。大珍批价稳定在 600 元以上，成为行业调整期少数实现顺价销售的白酒单品之一。

珍酒的缺口由李渡补上。李渡贡献集团 30.9% 的营收，收入 7.88 亿元，同比增长 28.9%。湘窖和开口笑保持稳定，收入分别为 2.83 亿元和 0.82 亿元，分别增长 2.0% 和 1.0%。

珍酒在缩量保价，李渡在放量扩张——两条线一退一进，共同撑起了整体增长。而支撑这一退一进的底层框架，是 " 万商联盟 "。

2025 年 6 月，珍酒李渡正式推出 " 万商联盟 " 模式，董事会主席吴向东用一场直播将其推向台前。这套模式的核心逻辑是：渠道全控价、经销商利润来自顺价价差、返利须严守价格红线才能兑现。公司为此划定 " 六不准 " 红线，每周发布处罚通报，截至 8 月 13 日已累计开出 47 份 " 罚单 "。核检联盟商家数从不足百家扩至超 300 家，平均违规率从 13% 降至不到 10%。截至 7 月，万商联盟累计举办 100 场论坛、超 1.4 万人次参会、超 4300 家签约联盟商，大珍单品回款已突破 13 亿元。

模式的成效推动管理层上调全年预期。今年 6 月，公司已将 2026 年业绩指引上调：全年收入增长率从 10% 调高至 15%，经调整净利润目标从 6 亿元上调至 8 亿元。

不过，挑战同样存在。上半年，高端产品收入从去年同期的 5.75 亿元降至 3.28 亿元，毛利率由 67.7% 下滑至 61.7%。次高端收入占比大幅提升至 53.7%，" 量 " 在增加，" 价 " 的压力也在积累。

同日，珍酒李渡公告宣布，董事会主席吴向东之子、30 岁的吴其融获委任为董事会副主席，年薪及酌情花红合共 125 万元。

股价方面，8 月 20 日收盘，珍酒李渡报 7.785 港元，下跌 1.21%，总市值 263.8 亿港元。

行业仍在调整。贵州茅台 2026 年上半年归母净利润 445.17 亿元，同比下降 1.95%，是近 10 年来首次中期净利润下滑。习酒 2025 年营收 150.12 亿元，同比下滑 30.27%，净利润 17.99 亿元，同比暴跌 67.66%。

全行业利润承压，珍酒李渡的逆势增长，为其在白酒资本市场的表现提供了一定支撑。

来源：星河商业观察