来源：新浪基金

上周市场主流指数全线上涨，中小盘表现较优。从申万一级行业来看，电子、有色金属、机械设备表现较好，银行、食品饮料、家用电器表现相对较弱。

宏观分析：国内 7 月 CPI 保持温和上涨，PPI 同比涨幅有所回落

国内方面，受国际输入性因素影响，7 月 CPI 环比下降 0.1%，同比上涨 0.5%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比上涨 0.3%，同比上涨 0.9%，CPI 总体保持温和上涨；国内部分行业需求增加，但受输入性和季节性等因素影响，7 月 PPI 环比下降 0.7%，同比上涨 3.5%，涨幅比上月回落 0.6 个百分点。

整体而言，7 月 CPI 保持温和上涨，PPI 同比涨幅有所回落，8 月 CPI、PPI 环比数据预期会有反弹。基数效应下，10 月以后 PPI 或存在较高的下行风险。

此外，海关总署公布 7 月中国外贸数据。以美元计，7 月中国出口增速 23.9%（前值 27.0%），进口增速 27.5%（前值 36.0%），进出口增速皆有所回落。7 月商品贸易顺差略收窄至 1125 亿美元（前值 1256 亿美元）。7 月出口较 6 月环比增速 -3.5%，略低于季节性。国别层面，对美出口增速回升，主要受到 2025 年 7 月关税政策调整背景下低基数的影响。对出口弹性贡献最大的 AI 产品依然保持高增，集成电路连续第三个月出口增速在 100% 上方。

我们认为，全年出口增速高位或已现，后续或将延续温和回落态势。全年出口增速有望达到 15% 左右，关注美国 301 关税可能带来的新一轮 " 抢出口 " 效应。

海外方面，美国 7 月就业降温但未失速，9 月加息担忧有所降温。美国劳工部公布数据显示，7 月美国新增非农就业为 -2.3 万人，不及预期的 8 万人，数据走弱主要来自政府部门与私人部门服务业新增就业疲软，商品生产就业仍维持韧性；失业率在劳动参与率下滑的情况下进一步回落。

后续来看，9 月议息会议之前的两份通胀数据将是影响美联储决策和市场情绪的关键。若通胀压力仍延续温和，市场对美联储的加息担忧或进一步降温。

投资策略：关注科技、制造与金融

当前市场进入 " 增长预期改善、风险预期调降、交易结构修复 " 阶段。

第一，资金筹码的极端负反馈基本结束，高风偏的杠杆资金已经阶段性出清，交易集中度高的问题明显缓解。第二，北美 CSP 厂商业务高增长与丰厚的远期订单，有望部分打消市场关于美国投资可持续性的疑虑。第三，中国股市稳定力量在关键点位持续、有力地阻断风险传染与注入流动性，并将科技纳入增持范畴，有助于打消负反馈失控疑虑，市场微观交易结构或能够逐步有序的稳定下来，推动市场价值发现功能的恢复。

方向上，投资机会有望更加多元，重点关注科技 / 制造真龙头。具体而言：

（1）新兴科技：整体调整空间已经比较充分，海外投入预期仍强，国内投入预期上修，修复期关注真龙头，可关注电子 / 通信 / 传媒 / 高端装备 / 有色金属等。

（2）优势制造：具备产业竞争优势的中国企业正在走向全球，并有望在地缘冲击下加速份额扩张，可关注创新药 /CXO/ 电力设备与新能源 / 机械设备等。

（3）大金融与高分红：具备低预期、低持仓与低估值特点，以及在波折期具备重要的稳定器价值，可关注券商 / 银行等。

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