证券之星 赵子祥

作为国内头部持牌消费金融机构，招联消费金融股份有限公司 ( 下称 " 招联金融 " ) 正处于经营调整的关键阶段。据银登中心公开数据，2026 年上半年公司不良资产处置规模突破百亿元，存量风险加速出清。

证券之星注意到，与此同时，截至 7 月 10 日，招联金融在黑猫投诉平台累计投诉量超 3 万件，催收合规边界、协商还款响应效率等问题被投诉人多次提及。叠加营收连续两年同比下滑、净利润微增背后的盈利质量隐忧，这家依托招商银行与中国联通双股东背景的消金机构，正面临资产质量、经营增长与合规消保的多重考验。

营收连续两年下滑，不良处置力度持续加码

业绩层面的增长压力，是招联金融当前最直观的经营特征。根据中国联通 2025 年年度报告披露的合营企业财务数据，2025 年招联金融实现营业收入 161.44 亿元，同比下降 6.78%，这是公司营收连续第二年出现负增长，较 2023 年 196.02 亿元的营收峰值已回落约 17.6%。

盈利端表现同样缺乏增长弹性，全年净利润 30.54 亿元，同比仅微增 1.26%。主要得益于信用减值损失同比压缩 8.81%，通过缩减拨备腾挪出的利润空间，其可持续性仍待观察。

资产规模端的扩张节奏也已明显放缓。截至 2025 年末，招联金融总资产为 1672.38 亿元，同比仅增长 2.13%；而 2024 年公司总资产曾同比下降 7.18%，整体规模已进入平台调整期。

横向对比行业格局，消费金融赛道的分化正在加剧。成立仅五年的蚂蚁消费金融 2025 年实现营收 215.60 亿元，同比增长 41.72%，净利润 31.11 亿元，总资产规模达 3122.90 亿元，核心经营指标已全面超越招联金融，行业头部座次出现调整。

业绩增速放缓的背后，是资产质量压力的持续释放。据银登中心公开挂牌数据，2026 年上半年招联金融累计挂牌 10 个不良资产包，未偿本息合计 106.29 亿元，处置规模位居消费金融行业第二。

其中 2026 年初一次性挂牌的 5 期资产包未偿本息达 62.7 亿元，涉及 25 万名借款人、69 万笔借款，加权平均逾期天数高达 1510 天，绝大多数为逾期超四年的损失类贷款，资产回收难度较大，处置折价幅度普遍偏高。

拉长时间维度来看，风险出清已成为公司近两年的常态化操作。2025 年全年，招联金融挂牌处置不良贷款规模达 154 亿元，叠加 2026 年上半年的处置量，一年半内累计出清不良资产超 260 亿元。

中诚信国际评级报告显示，2019-2023 年公司不良贷款率从 1.77% 升至 2.45%，不良余额增幅近 170%；此前公司曾通过大额核销方式压降账面不良率，但持续大规模的不良转让，也反映出早年下沉客群扩张积累的存量风险仍在持续消化过程中。

合规管控仍存短板，消保服务体验待优化

经营压力之外，合规管理与消费者权益保护，是招联金融需要持续补齐的另一块短板。2025 年 12 月 31 日，国家金融监督管理总局深圳监管局开出行政处罚决定书，招联金融因合作机构管理不审慎、贷后资金用途管理不到位被罚款 50 万元，相关责任人同时被给予警告处分。

从业务模式来看，第三方合作是招联金融获客与贷后环节的重要支撑。公开信息显示，公司合作机构涵盖多家营销获客类机构与催收服务类机构，通过第三方合作开展的贷款余额占比超 25%。

2025 年《商业银行互联网助贷业务管理通知》落地后，监管对合作机构名单制管理、资金流向全流程管控提出更明确要求，合作机构的管控能力直接决定了消金机构的合规底线，这也对招联金融的全链路管理能力提出了更高要求。

用户端的投诉数据，也直观反映出服务与合规层面的优化空间。黑猫投诉平台公开数据显示，截至 2026 年 7 月，招联金融累计投诉量达 31038 件，投诉高度集中于催收合规争议、协商还款不畅、息费规则透明度不足三大领域。

从近期投诉样本来看，有用户反馈逾期后遭遇第三方催收机构高频致电、骚扰亲友及单位同事，部分非借款的关联人员也受到催收信息波及；另有用户表示，在尚未逾期时主动申请协商分期，却被平台以 " 无相关政策 " 回绝，即便后续提交完整困难证明材料，也多次因 " 材料不合格 " 被退回，协商渠道的通畅度与标准透明度不足。

此外，还有用户对逾期后罚息、复利叠加后的综合成本提出异议，认为部分账单息费总额与本金比例偏高，与宣传的利率水平存在感知落差。

据了解，2026 年《金融机构个人消费类贷款催收工作指引》正式落地，对催收时段、沟通频次、第三方信息接触边界作出细化规定，进一步压实金融机构对合作催收方的主体责任。在此监管背景下，催收流程规范化、协商还款机制透明化、息费规则清晰化，仍是招联金融消费者权益保护工作需要持续完善的方向。

作为持牌头部机构，招联金融在股东资源、科技风控体系上仍具备显著基础优势，但若要重回稳健增长轨道，仍需在资产质量精细化管控、合规体系全流程升级、消费者权益保护落地等层面持续发力，在规模增长与稳健经营之间找到更均衡的发展路径。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )