六月的互联网，属于小作文。

钉钉有《置身事内》，小米有《置身米内》，美团有《置身团内》。大厂员工们仿佛一夜之间都成了作家，争先恐后地书写自己和公司的爱恨情仇。

小红书前员工陈浩更猛，直接移交实名举报信，别人顶了天是干掉 CEO，这兄弟怕是要干掉 IPO！

6 月 29 日，自称原小红书商业化华南直销负责人的陈浩，通过个人公众号 " 汉特 CHEN" 发文称，已于 6 月 28 日向港交所上市部及香港证监会实名提交了 " 小红书主体上市合规投诉 "。材料清单包括一、二审判决书、期权诉讼卷宗、新旧离职证明、批量员工佐证，监管部门邮箱系统确认全部签收。

7 月 7 日，陈浩又在中国证监会官方举报平台完成了线上实名举报。网友们管这叫《置身红内》，红是小红书的 " 红 "，也是港股 " 红筹 " 的 " 红 "。

本来小红书是另一番光景，据彭 · 博社 6 月 15 日报道，小红书计划在 6 月底前以保密方式向港交所提交 IPO 申请，估值高达 310 亿美元，有望成为近年来香港规模最大的科技 IPO 之一。

为了这场上市，小红书 5 月官宣拿下 2026 年美加墨世界杯持权转播商资格，业内估算投入约 17 亿元。一手买版权，一手递表，劲头正足，这下节奏全被打乱了。

一场期权分红引发的血案

一个离职 4 年的员工，怎么能让一家市值千亿的公司 " 破防 " 了？

据陈浩在其公众号自述，2022 年 6 月他入职小红书，劳动合同签给境内主体薯一薯二文化传媒（上海）有限公司广州分公司，期权协议签给境外主体 Xingin International Holding Limited。拿了 3 万股期权，分四年归属。HR 算过一笔账：年化价值 48.7 万，属于 " 工资总包 " 的一部分。

2023 年 12 月，距第一批期权成熟还剩 5 个月，公司以 " 不胜任工作 " 为由把他解约了。离职证明上写了两个字：汰换。

陈浩没认，仲裁、一审、二审、调解，走了一圈。法院认定违法解除，判小红书赔 85 万。

判决书里有一句话值得划重点：法院认为期权与劳动关系紧密相关，虽然签约主体是境外公司，但由境内公司安排签订，代表其意志，属于劳动争议范畴。小红书在诉讼中抗辩说，自己不是期权协议的签约方，与境外公司没有关联。

这句抗辩，后来成了举报信里最锋利的那把刀。

因为小红书要在港股上市，必须采用红筹 VIE 架构，境外控股主体通过一系列协议控制境内运营实体，实现合并报表。也就是说，在诉讼里说 " 没有关联 "，在上市审核里说 " 紧密关联可以合并报表 "。

同一套架构，却有两套说法。陈浩拿着这套说辞给港交所和证监会，给小红书出了个 " 电车难题 "，要么承认关联赔偿员工，要么否认关联，为合并报表埋下隐患。

据他总结这是 " 重大信息披露隐患 "，并向监管机构提了三项核查诉求：核查 VIE 架构信息披露矛盾，要求保荐机构和境外律师出具专项说明；强制披露报告期内全部劳动仲裁、诉讼、批量裁员等用工违法记录；核查 ESG 劳工合规缺陷，要求在招股书里披露完整整改方案。

这三条，条条打在 IPO 审核的要害上。

港交所对拟上市企业的内部治理、用工合规和内控体系有明确的审核标准。任何重大信息的遗漏或瑕疵都可能触发监管问询，影响 IPO 节奏。按照港股 IPO 的时效要求，递表后 6 个月内得完成聆讯，否则重新递表。

换句话说，如果监管问询启动，小红书想赶上 2026 年的上市窗口，就悬了。

关键是陈浩不是一个人在战斗，据他透露，近 50 名有类似遭遇的小红书离职员工向他反馈了情况。这些人都在行权关键期被裁、期权作废。

如果集体索赔启动，数千名持有未行权期权的员工构成的风险敞口，在招股书里没有完整披露。那么一桩 85 万的劳动纠纷，有可能会卡住一家 3500 亿公司的上市进程。

置身 X 内打开的潘多拉魔盒

陈浩这事能引起这么大反响，有两大关键因素，一是赶上了好时候，二是戳中了大厂打工人在 AI 时代的薪资焦虑。

港股现在对 ESG 审核抓得紧。劳工权益、内部治理、信息披露，哪条不过关都有可能被问询。小红书要是已经在走聆讯流程，监管问一句 "50 个员工期权纠纷 " 的问题，保荐人就得写几十页说明。

问询本身不是问题，关键在于会拖时间。目前企业在港交所递表后大概三个星期就会有第一轮问询，问询答复次数一般 2-3 轮，6 个月的窗口期，每多一轮问询就多耗几周，整套流程至少耗时两三个月。

窗口期一过，重新递表，前面的工作白干。

巴奴毛肚火锅就吃过这种亏，2025 年 6 月首次递交港股招股书，同年 12 月首份文件失效，次日火速二次递表；时隔半年二次招股书再度失效，两轮申报均未进入港交所聆讯环节。

Wind 数据显示，截至 2025 年 8 月 14 日，港股主板共有 182 家交表企业，除群核科技外，还有 10 家企业的招股书显示为失效状态，包括不同集团、印象股份、八马茶业等。

所以陈浩挑的这个时间点，不是巧合。IPO 临门一脚的时候递举报信，杀伤力最大。

港交所和证监会会不会启动调查？

理论上，实名举报附带了生效判决书、仲裁文书、离职证明、员工证词，证据链相对完整，监管难免不多问几句。

如果启动问询，小红书就得解释两件事：为什么法庭上说 " 没关系 "，上市文件里说 " 紧密关联 "？为什么行权节点有批量人员调整，招股书里有没有披露潜在赔付风险？

这两件事解释清楚了，IPO 可能推迟几个月，但说阻碍 IPO 上市还谈不上，更多是要求企业查漏补缺。

大厂员工为什么爱写小作文？因为在现有的制度框架内，个体对抗组织体的议价能力太弱。

VIE 架构在 PPT 上叫 " 长期激励 "，在招股书里叫 " 股权报酬 "，在法庭上叫 " 境外主体的独立商业安排 "。但在员工眼里，它就是工资的一部分。干了好几年，临门一脚被踹出去，期权归零，青春错付。

陈浩的坚持让大厂人看到新的可能性，当司法系统给出了一个突破性的判例，认定 VIE 架构下境外期权属于劳动报酬，这个判例本身就成了一件武器，让微小的个体也有了撼动商业巨擘的可能。

陈浩不仅是 " 蹚 " 个人的维权通道，更关键的是打开了一个潘多拉魔盒，盒子里装的是二十多年来一直被默许、很少被公开审视的 VIE 灰色地带。

建议大厂们都善待自己的员工，时代变了，有些能干的人说话，天真的有可能塌下来。