本文来源：时代商业研究院 作者：孙华秋

文 / 孙华秋

7 月 9 日，清亮锣声回荡港交所，珞石机器人（03752.HK）正式挂牌。

当前，全球机器人产业步入格局重塑的新周期，海外巨头把持高端市场，本土整机厂商深陷同质化价格战，行业竞争白热化。

破局者从不抱怨环境，只重构规则。从 xCore 控制系统到全系列产品矩阵，从柔性力控到具身智能的规模化交付，珞石以十余年技术深耕，将 " 全栈自研 " 从一句口号变成了一套被市场验证的商业逻辑。当行业从 " 爆品逻辑 " 转向 " 体系能力 "，率先完成底层架构互通的珞石，已经拿到了下一场竞赛的优先席位。

登陆香港资本市场只是阶段性的号角，下一个赛场叫全球，而珞石站上去时，身后是千余家客户的验证，眼前是 5.3 万台订单铺开的路。

竞争逻辑正在重构

近年来，全球制造业正经历一场由人工智能驱动的深刻变革。机器人作为智能制造的核心执行单元，正从传统的 " 自动化工具 " 进化为具备感知、决策与交互能力的 " 智能伙伴 "。灼识咨询数据显示，2025 年全球机器人市场规模达 939 亿元，预计 2030 年增至 1608 亿元，复合年增长率达 11.3%。

在中国，更具爆发力的是结构性的切换：人口老龄化加速、劳动力成本攀升、制造业智能化转型迫切，多重驱动共振之下，机器人已从产线升级的 " 可选配置 "，变为制造业刚需的 " 标准配置 "。

风口之上，港股迎来机器人上市潮，年内已有多家企业完成挂牌。不过，资本市场的偏好已悄然转向：投资者对 " 单品爆款 " 叙事的买单意愿明显降温，更青睐寻找具备全栈能力的体系化玩家。

如果说上一轮竞赛的规则是 " 把一款产品做到极致 "，那么这一轮的入场券，就是 " 用一套底层打通所有品类 "。从产业趋势判断，未来五年，中国机器人市场将呈现 " 工业机器人稳健增长、协作机器人快速放量、具身智能步入爆发期 " 的三层格局。而同时具备三类产品且能实现规模化量产的企业，将具备更强的抗周期能力与业绩增长弹性。

谁能率先完成这套能力拼图？珞石机器人的答案，藏在创始人庹华十余年前那个逆潮流而动的决定里。

增长曲线的飞轮

在机器人行业，" 国产化 " 三个字说起来容易，做起来难。大量厂商停留在组装集成层面，核心控制系统受制于人。当多数同行选择集成的捷径时，庹华在创业之初便确立了一条更难的路——从机器人控制器自研起步，将底层技术牢牢握在自己手中。他始终相信：底层不牢，上层再热闹也只是空中楼阁。

从早期的技术探索到 xCore 控制系统的全面问世，珞石用了不到十年时间完成了从底层硬件到上层应用算法的全链路打通。这套以 xCore 为中枢、以高速高精度控制技术和动态力控技术为底座的自研平台，实现了工业机器人与协作机器人在底层架构上的全面互通。与上一代控制系统相比，xCore 在路径精度和力控响应速度上实现了工程能力的代际跨越，这一差距在精密装配场景中直接体现为良率的提升。

正是这套 " 底层打通 " 的设计，让珞石成为国内最早能够同时实现工业机器人和协作机器人年产量均超千台的本土企业之一。当别人在拼装 " 兼容 "，它在设计 " 通用 "。如果把机器人比作汽车，控制系统就是底盘。当前国内机器人市场大致有三类路线：专用底盘服务特定场景，开源底盘追求快速集成，而珞石的自研标准底盘，能做到同一套架构同时造工业、协作、具身三类 " 车型 "。

珞石的产品矩阵清晰地勾勒出三条增长曲线，也印证了技术平台的可扩展性：

工业机器人 2025 年营收达 2.25 亿元，以 5.8% 的市场份额位居国内轻负载品类首位，撑起最稳健的营收底盘；柔性协作机器人表现尤为突出，据灼识咨询按出货量口径统计，2025 年珞石在国内柔性协作机器人市场中占比达 47.0%，居行业榜首——相当于该细分领域每出货两台，即有一台来自珞石；具身智能机器人 2025 年营收达 4701 万元，同比增长 5.6 倍，目前已获得超万台订单，从零到万台的跨越，比预想来得更快。

更值得关注的是，珞石的增长并非简单的产品叠加，而是一个持续自我强化的正向循环。自研 xCore 控制系统的规模化应用持续降低单位制造成本，出货量增长随之提升供应链议价权，毛利率的改善则为研发投入打开了更大空间，进而推进自研技术迭代升级。正是这一 " 增长飞轮 " 的持续运转，推动工业、协作、具身智能三条增长曲线互相咬合、层层放大。

而飞轮转动的意义远不止于硬件销量。当产品矩阵足够丰富、底层系统足够稳定，商业模式自然有了向上生长的空间。珞石依托 ROKAE+ 开放生态体系，搭建了软硬件一体化开放平台，通过标准化接口和插件管理引擎，吸引硬件生产商与开发者加入生态网络。这套开放策略，将珞石从 " 产品公司 " 推向 " 平台公司 "。硬件决定规模，生态决定天花板，珞石正在把天花板往上推一个量级。

押注下一个十年

如果说技术是珞石的 " 里子 "，订单就是它的 " 面子 "。数据显示，珞石的规模效应正在加速释放。

2026 年第一季度，珞石机器人产品总出货量突破 5100 台，其中包括超 2000 台具身智能机器人。目前，珞石已获得超 5.3 万台机器人的确认订单，另有 2.3 万台意向订单，在途订单额超 5.77 亿元人民币，中长期业绩能见度可观。从客户结构看，珞石已服务全球 1000 余家客户，覆盖消费电子、汽车零部件、新能源、医疗及通用制造等领域，跨行业复制能力得到充分验证。不押注任何单一行业，反而成了它穿越周期最稳的压舱石。

技术渗透力在产业链中可见一斑：目前，中国十大具身智能机器人公司中，近一半正在使用或已改用珞石人形机械臂。头部客户的批量采购与复购，从侧面印证了珞石底层技术跨品类迁移的市场认可度。

财务数据与订单规模形成呼应。2023 — 2025 年，珞石营收从 2.67 亿元攀升至 5.22 亿元，复合年增长率达 40%。伴随出货量持续放量，核心零部件自研率的提升与供应链议价权的增强，让综合毛利率迎来结构性改善，规模效应的复利正从营收端渗透至利润端。

资本层面的认可同样颇具看点。国家制造业转型升级基金为珞石外部最大单一股东，梅花创投、深创投、广发基金、华泰资本、金融街资本等知名投资机构亦位列股东阵容。国家级产业基金联合头部创投机构入局，双重印证了市场对珞石机器人技术路线与治理能力的认可。此次 IPO，珞石募资金额的 35% 将用于提升研发能力，25% 用于发展海外销售网络。这一布局揭示的正是珞石从中国走向全球的战略雄心。长期耐心资本用脚投票，看的不是下一个季度，而是下一个十年。