7 月 8 日港股午后，阿里巴巴用一波近乎垂直的拉升，炸醒了沉闷许久的科网股行情。

阿里巴巴港股当日开盘报 96.95 港元，早盘维持窄幅震荡，11 点左右多头资金集中进场，股价快速冲高，盘中涨幅一度扩大至 11% 以上，创下 2025 年 9 月以来最大盘中涨幅。

截至收盘，阿里巴巴报 107.5 港元，全天上涨 12.21%，单日成交额达 296.31 亿港元，总市值回升至 2.06 万亿港元。全天 2.82 亿股的成交量，放大至近期日均水平的三倍有余，换手率达 1.47%，资金关注度肉眼可见抬升。

在它的带动下，恒生科技指数全天收涨 4.97%，恒生指数上涨 2.99%，成分股中智谱涨超 13%，小米集团涨超 9%，快手涨超 8%，科网股几乎全线飘红。

盘面的狂欢，从来都不是无迹可寻。

本轮上涨最直接的催化剂，是市场对阿里即将发布的 2027 财年第一季度业绩的乐观预期。

据接近公司的知情人士透露，该季度阿里云收入同比增速或达 45% 左右，高出市场此前普遍预期的 40% 水平。不止收入端提速，阿里云的盈利能力也在同步修复，EBITA 息税前利润率从上季度的 9.1% 提升至低双位数区间，规模效应叠加 AI 业务的高毛利结构，正在持续兑现盈利弹性。

这一走势，也印证了阿里巴巴 CEO 吴泳铭此前在财报电话会上的判断 —— 他曾明确表示，预计未来一到两年阿里云的毛利率会有比较显著的提升，相关变化将在最近一两个季度内逐步显现。截至上一财季，阿里云外部商业化收入增速已达 40%，AI 相关产品收入连续十一个季度保持三位数增长，AI 收入占外部云收入比重突破 30%。

云业务跑出加速度的同时，基本盘电商也在悄悄回血。

财报前瞻信息显示，包含中国电商与阿里国际数字商业集团在内的整体电商业务，利润端重回增长轨道，其中淘宝闪购的减亏进度快于市场预期。在逐步降低补贴力度的背景下，淘宝闪购的市场份额并未出现明显波动，与竞争对手的单位经济模型差距持续收窄。

业务结构上，淘宝闪购正逐步向高客单价的餐饮与非餐品类倾斜，平均订单价值环比抬升，非餐业务增速跑赢行业平均水平，UE 模型改善的可持续性，正在被更多资金认可。国际数字商业板块则延续此前的增长势头，海外电商在东南亚、欧洲等核心市场的渗透率稳步提升，规模效应逐步释放。

除了实打实的业绩预期，阿里在 AI 版图上的连环动作，也在给市场递出新的想象空间。

近期阿里对旗下智能体产品线完成系统性整合，将 QoderWork、悟空与 MuleRun 三条 Agent 产品线合并，交由钉钉 CEO 陈宇森统一管理，进一步强化 AI 在企业办公与生产力场景的落地能力。

与此同时，蚂蚁集团宣布战略投资薄荷健康，交易完成后持股比例超 28%，成为其最大外部股东。这一布局被市场解读为阿里系在 AI 健康垂直场景的深度卡位，通过垂直领域的数据与场景闭环，补齐 AI 商业化的生态短板。

把时间线拉长看，这波上涨的底色，和此前几轮反弹并不一样。

上一次阿里出现如此量级的盘中大涨，还要追溯到 2025 年 9 月，当时的上涨主要由南向资金大规模流入与 AI 投入预期推动，单日涨幅曾触及 18%。而本轮上涨的驱动逻辑，更偏向基本面的验证 —— 市场从此前的政策预期、回购预期，逐步转向对真实业务复苏与盈利改善的定价。

从估值水平看，截至收盘阿里巴巴港股市盈率（TTM）约为 16.95 倍，处于历史估值区间的中下位置，在云业务高增长与电商利润修复的双重支撑下，估值修复空间成为不少机构资金关注的重点。

短期的股价波动终究是情绪的结果，真正决定行情能走多远的，还是业绩的落地成色。

来源：星河商业观察