来源：环球市场播报

韩国股市过去一年涨幅高达 165%，这固然算不上坏事，但冲高之路颠簸得超乎寻常。可对大量韩国本土投资者而言，这份剧烈波动恰恰是吸引力所在。

截至上周四收盘的过去一年里，韩国综合股价指数（KOSPI）单日涨跌幅超 2% 的行情多达 77 次；反观标普 500 指数，仅有 5 次。KOSPI 指数单日波动幅度超 3% 共计 44 次，美股从未出现过此类行情；指数单日涨跌超 5% 更是发生了 23 回。

如今指数巨幅震荡，基本由两只权重个股主导：芯片巨头三星与 SK 海力士，二者占据该指数绝大部分权重。加杠杆交易产品会在行情上涨时被动追买、下跌时被迫割肉，进一步放大了两只个股的涨跌幅度。

美国市场投资品类更加多元，同类杠杆基金同样规模激增，但体量尚且不足以出现杠杆资金反客为主、牵着大盘走势走的局面。

韩国监管方甚至要求意向投资者先通过风险测试才可入场。韩国央行等监管机构已对此乱象发出警示，正多方出台举措抑制市场投机炒作。

但管控绝非易事。韩国本土版杠杆 ETF 在今年 5 月才获准发行，在此之前，韩国投资者早已大举买入境外上市的同类杠杆产品。

并非所有资金都热衷这场投机狂欢：外资正陆续撤离这片如同赌场一般的韩国股市。一旦这轮行情泡沫破裂，亏损大概率将由本土投资者独自承接。宏观与量化对冲基金阿基维姆资本创始人 Maxence Visseau 表示，他极少见到国内外资金态度分化如此极端的市场。

" 散户进场本就是为了博弈行情，高波动本身就是他们追逐的卖点。" 他说道。

2026 年上半年韩国股市外资净流出规模超 1000 亿美元，仅 6 月单月流出就达 300 亿美元。

韩国总人口仅 5100 万，股市体量却已跻身全球前列。本土散户还能继续加码押注多久？当单日暴跌演变为全年熊市时，这些筹码又该转手卖给谁？

美国市场并不会出现外资大规模出逃的局面。即便如此，韩国散户最终大概率会迎来投资亏损的结局也能给美国监管层敲响警钟：美股当前估值处于历史高位、头部个股高度集中，监管方此前同样放行多款高风险金融产品、撤除不少风控约束，韩国市场的前车之鉴值得美方参考。

注：本文为 Spencer Zakab 的专栏文章《全球最火爆市场恐沦为一场鱿鱼游戏》。