近日，格隆汇举办 2026 年中期策略峰会，在同期颁发的 " 格隆汇金格奖 "ESG 卓越公司评选中，来凯医药斩获 "ESG 可持续发展卓越企业奖 " 与 "ESG 卓越 PR 团队奖 " 两项荣誉。

对一家创新药企而言，研发管线的推进速度自然是市场最关注的指标。但 ESG 这个看似隐性的维度，也正在成为评估一家创新药企长期价值不可回避的考量。

行业重构与 ESG 升维，是创新药重估的双重逻辑

2026 年第一季度，中国创新药对外授权交易总额超过 600 亿美元，对外 BD 首付款达 38.5 亿美元，较 2025 年同期增长 229%。出海模式快速迭代，行业正从规模扩张转向体系化能力的深度构建。

ESG 能力的价值，恰恰在这个阶段被放大了。BD 协议签下来只是第一步，真正将产品落地到海外市场，还要面对买方在合规与可持续层面的硬性筛选。

最新的行业调研显示，2025 年约 68% 的欧美高端市场订单明确要求供应商提供完整的绿色生产认证和可持续供应链报告，并且 FDA 与 EMA 持续升级 GMP 现场核查标准，欧盟碳管控机制与买方 ESG 准入要求也在同步收紧。

从这个角度看，ESG 评级正在成为创新药企业估值体系中的一个隐性变量，没有这张 " 护照 "，连上牌桌的资格都没有。

来凯医药早在 2023 年便制定了以 " 合规治理、创新研发、环境、健康、人才 " 为五大支柱的 ESG 五年发展战略 LIGHT 规划，2026 年最新发布的 ESG 报告更是进一步按照 IFRS S2 要求开展气候情景分析。

在行业 ESG 标准快速升级的过程中，公司的提前布局与这一趋势形成有效衔接。

BD 合作，来凯 ESG 的外部验证

将视角转到来凯医药本身，其 ESG 获奖与业务布局之间，存在一条可以被串联的可持续发展逻辑线。

BD 交易是这条逻辑线上最直观的切入点。

合作方愿意用真金白银为公司候选分子的临床价值与商业化前景投票，这种外部验证比任何内部评估都更具说服力。

按时间线来看，2024 年增肌减脂潜在新药 LAE102（选择性靶向 ActRIIA 单抗）与礼来达成临床合作；2025 年肿瘤新药 LAE002（afuresertib）与齐鲁制药签订商业化授权协议，合作金额最高可达 20.45 亿元；今年 6 月，公司临床前分子 LAE118（一种新型的 PI3K α 泛突变选择性抑制剂）与 Vasque Bio 签署海外独家许可协议，来凯医药可获得 1000 万美元首付款、Vasque Bio 高双位数百分比股权、最高 5.17 亿美元里程碑付款及净销售额分成。后续 Vasque Bio 达成符合特定条件（与 LAE118 的使用相关）的合格战略合作或收购交易，来凯还将有权获得最高战略交易价值 50% 额外付款。

三笔交易的合作方覆盖跨国药企、国内头部药企和海外专业 Biotech，贯穿临床前 /IND、临床阶段、商业化等药品研发全生命周期。BD 的密度和交易方的质量，从侧面反映出来凯医药在商业化路径上的兑现能力。

正如浙商证券在 2026 年半年度策略中指出，创新药国际化正带来板块估值重估机遇，BD 收入的可持续性将成为企业价值分化的核心变量。

自主创新，药企 ESG 的底层支撑

BD 交易反映的是外部认可，管线储备和产品本身的临床价值，以及公司自主创新能力，才是更底层的内部支撑。

国泰海通证券近期一份研报指出，来凯医药已不再是单一管线依赖型的早期 Biotech，而是具备多适应症开发实力的创新药企业。

以商业化进展最快的核心产品为例，LAE002（afuresertib）是全球仅有的两个处于晚期临床开发或商业化阶段的 AKT 抑制剂之一。目前，其联合氟维司群治疗 HR+/HER2- 乳腺癌的 III 期临床试验成功达到主要终点，在无进展生存期方面与对照组相比展现出高度统计学显著且具有临床意义的改善，公司正携手齐鲁制药，计划向 CDE 提交一类新药上市申请。

在代谢领域，围绕 ActRII 通路，来凯医药搭建起了覆盖 ActRIIA（LAE102）、ActRIIB ( LAE103 ) 、双靶点分子 ( LAE123 ) 的完整管线纵队，实现靶点全方位迭代布局；更有望通过高特异性的单靶点药物进行不同组合的优化研究，进一步厘清 ActRII 创新通路的机制和机理，加速靶向 ActRII 药物的开发。

在早期研发和临床前阶段，来凯医药的自主知识产权成果更是源源不断，并开始登上国际舞台、跻身出海行列。如刚刚与 Vasque Bio 达成强强合作的 " 主角 "LAE118，是一种新型 PI3K α 泛突变选择性抑制剂，比同靶点药物疗效更强、安全性更高，具有 best-in-class 潜力。在此次合作中，来凯保留中国权益，聚焦肿瘤适应症；Vasque 有很强的罕见病团队，负责海外市场的开发和商业化，双方团队的经验优势互补，形成肿瘤 + 罕见病的协同作用，挖掘 LAE118 的全球最大价值。此外，来凯科研团队最新研发的口服小分子 Amylin 受体激动剂 LAE124，也计划于 2026 年完成 PCC。

管线资产的梯次分布，与 BD 交易所体现的外部认可形成了相互印证。一家创新药企的可持续发展能力，终究取决于资产储备、商业化验证与持续产出能力三者之间的闭环。

ESG 奖项本身不是估值的直接加分项，但其提供了一个观察企业质地的重要视角。年度 ESG 报告显示，" 惠及患者 " 是来凯医药最高频出现的关键词之一。

除了致力于创新研发之外，这家员工规模不足百人的创新药企，一直秉承 " 科学赋能未来 " 的公益理念，坚持践行企业社会责任，连续三年投入中西部地区的儿童科学公益项目，通过建设 " 实体 " 的科学创想中心教室 +" 云上 " 创新科学家志愿者智库互动体系，以激发乡村儿童对科学的兴趣。

同时，公司员工积极参与社区公益项目，如 " 公益商店一日店长 "、云上生态系统保护、动物福利支持等，彰显来凯团队的可持续发展理念。

结语

在创新药行业从管线竞赛转向能力比拼的阶段，一家公司能否持续产生值得被全球药企买单的资产，取决于其治理架构、管线梯度和商业化兑现能力是否形成正向循环。来凯医药以 ESG 治理提供底座支撑、BD 交易验证资产质量、临床数据支撑产品价值，在可持续与可兑现之间，正在构建一个可以自我论证的增长链条。而日常运营中表现出来的创新精神和人文关怀，造就了来凯医药独特的企业价值观。