来源：环球市场播报

油价已回落至战前水平，霍尔木兹海峡油轮航运快速复苏，海湾产油国也已重启闲置油田。

但有一件事需要漫长得多的时间才能完成——补足全球石油库存。

补库速度至关重要。全球原油库存规模，正左右美伊双方的能源博弈格局。各国越快完成缓冲原油储备补库，伊朗利用封锁霍尔木兹海峡要挟全球经济的筹码就越弱。

美国副总统万斯此前直接将石油库存与谈判筹码挂钩。他在采访中表示，美国已与伊朗签署谅解备忘录，允许全球各国 " 先行补充部分原油库存，再试探伊朗谈判底线 "。

石油库存分为三类：炼油厂周边企业商业储罐、海上满载原油的浮储油轮，以及各国政府管控的战略石油储备。经合组织（多数发达经济体组成的国际组织）原油库存 3 至 5 月累计减少 1.63 亿桶，跌至 1990 年 12 月以来最低值。

若参照这份谅解备忘录约定 60 天期限解决伊朗核问题等棘手争端，全球原油补库至少需要数月，甚至数年之久。

两大因素将加速库存回补：油价下跌，以及市场意外出现原油供应过剩。

摩根大通全球大宗商品策略主管   Natasha Kaneva 表示：" 原油供给大幅放量，可当下市场暂时根本消化不了增量。"

当前原油价格约 70 美元 / 桶，部分机构预测未来数月油价将进一步下行，利好车主与航空业成本端。麦格理、花旗分析师上周均预判，未来油价可能跌至 60 美元 / 桶。

油价预期走低的一大原因是：各国战略储备管理机构短期内不会重启大规模采购。

摩根大通 Kaneva 称，经合组织各国预计今年四季度才启动战略石油储备补库；美国则要等到 2027 年才开始回补，初期日采购量仅 10 万桶，下半年逐步提升至约 17 万桶。

能源研究机构 Commodity Context 创始人 Rory Johnston 评价市场变局：" 霍尔木兹海峡封锁四个月后，市场从濒临剧烈供应危机转为供给宽松，这一反转极具戏剧性。"

霍尔木兹海峡油轮通行量形成新常态，日均通行 30 至 60 艘，虽不及战前水平，但足以缓解全球市场供应压力。

油轮追踪机构 Vortexa 测算，6 月约有 1.4 亿桶原油驶出波斯湾，日均 470 万桶，对比 5 月日均仅 200 万桶；7 月初原油外运量快速回升至战前约四成。

周日，石油输出国组织及其盟友（欧佩克 +）达成决议，8 月原油日产量上调 18.8 万桶，实现连续第五个月增产。随着海峡航运恢复、海湾产油国复产，本次增产决议的象征意义已远低于数月前。

阿联酋因长期不满产量配额限制，已于 5 月退出欧佩克，也是海湾地区恢复原油出口速度最快的国家之一。

该国依托阿布扎比直达富查伊拉、绕过霍尔木兹海峡的陆上管道，同时充分利用波斯湾出港油轮运力扩大出口。

Johnston 表示，科威特复产进度超预期，上周原油出口装载量回升至日均 160 万桶，战前峰值为 240 万桶 / 日；沙特除恢复波斯湾油轮外运外，还持续通过陆上绕行管道向红海输送原油。

充足供给叠加低价环境，最终会推动企业与各国政府重启库存补库操作。

美国能源信息署数据显示，1975 年阿拉伯石油禁运后建立、储存于墨西哥湾地下盐穴的美国战略石油储备（SPR）库存仍在持续下降，截至 6 月 26 日当周库存创 1983 年以来新低。

伦敦研究机构凯投宏观大宗商品经济学家 Hamad Hussain 测算：若以每日 20 万桶的速度采购，将美国战略石油储备恢复至战前水平需要 15 至 18 个月，且该采购节奏已是乐观预估。

2022 年乌克兰冲突引发油价暴涨后，美国直至 2023 年年中才启动战略储备回补，此后连续 30 个月日均采购约 7.5 万桶，直至美伊战争爆发。彼时库存总量仍远低于 2022 年前水平。

能源咨询机构雷斯塔能源油气分析师 Rahul Choudhary 指出：" 上一轮释放储备后，美国并未完成库存回补；当前政策重心是压低成品油价格，政府缺乏高价大量囤油补库的动力。"

并非所有机构都认为当前市场平稳态势能够持续。大宗商品情报机构斯巴达大宗商品分析师 Neil Crosby 表示：" 当前油价回落，是市场默认‘大规模冲突已彻底结束’的定价结果。我和业内许多人士都质疑这一局面能否长期维持。但在冲突再度爆发前，押注油价反弹缺乏依据。"