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天顺风能：五大 0-1 核心突破  

整体结论：天顺风能完成陆风制造→海风海工 + 海外高增 + 高端造船 + 绿电算电协同的战略跃迁，彻底摆脱传统风电低毛利周期，估值与成长空间全面打开。

一、产能结构 0-1：陆风全面转海风，全球海工产能成型

从单一陆上风电，全面转向海上风电；国内多基地 + 海外产能落地，年海工产能 200 万吨，全球交付能力靠前，承接海内外大额订单基础稳固。

二、海工国内订单 0-1：导管架为主，进入业绩兑现期

截至 2026 年 5 月，国内海工锁定订单 23 亿元，以高毛利导管架为主（南方布局优势明显）；全年国内海工订单有望冲击 50 亿元，已进入批量交付，业绩开始释放。

三、海工海外市场 0-1：欧洲独家本土产能，高毛利爆发在即

国内唯一拥有海外自有码头工厂的风电海工企业，德国库布其基地锁定 50 万吨海外专属产能，深度绑定欧洲海风市场。

欧洲多国海风集中招标、供不应求，海外订单毛利率显著高于国内，2026 年大额订单落地预期强，直接打开盈利天花板。

四、绿电价值重估 0-1：1.8GW 绿电 + 算电协同，压舱石被低估

持有 1.8GW 运营绿电资产，2025 年绿电净利约 6 亿元，现金流稳定、抗周期。

延伸算电协同新赛道，新能源 + 算力联动，板块价值尚未被市场定价，低估明显。

五、造船增量黑马 0-1：高端特种造船落地，新增业绩弹性

射阳、通州湾切入 FSO/FPSO 高端特种船，通州湾 5 个船台，年产能 10 – 15 艘，持续扩产。

全球高端造船产能紧缺，头部订单排至 2030 年，行业景气度极高；2026 年 5 月首船交付，正式成为业绩增量黑马。

业绩 & 市值展望

1. 2026 年（短期）

营收：75 – 100 亿元，净利：8 – 10 亿元

结构：海工 40 – 60 亿、造船 8 – 12 亿、算电 15 亿、传统陆风 15 亿，高毛利业务占比大幅提升。

2. 2027 年（中期爆发）

海外海工 + 造船产能集中释放，营收 120 – 150 亿元，净利 25 – 28 亿元，盈利翻倍。

3. 2028 – 2029 年（长期）

落实 "2531" 战略：200 亿净资产、500 亿总资产、300 亿营收，千亿市值有望兑现。

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