来源：新浪证券

2026 年 5 月 28 日，A+H 股上市的光模块及通信设备龙头上海剑桥科技（6166.HK / 603083.SH）启动 H 股配售。这家总市值超过 450 亿港元的公司，在距离 2025 年 10 月港股 IPO 过去 7 个月后，再度发起近 20 亿港元的大规模股权融资。此举既展现了公司对 AI 算力需求的长期信心，也折射出其产能扩张对资金的迫切需求。

H 股闪电配售高比例扩容募资近 20 亿港元 公告披露存细节瑕疵

根据公告，剑桥科技于 2026 年 5 月 28 日（交易时段前）与联席配售代理订立配售协议，拟按每股 126.66 港元的价格，配售 1560 万股新 H 股。

此次配售规模显著：1560 万股相当于配售前已发行 H 股总数的约 20.24%，扩股后 H 股总数将增至约 9266 万股。按此计算，配售所得款项总额约为 19.76 亿港元，扣除佣金及成本后，公司预计可净得约 19.67 亿港元。

折扣方面，配售价 126.66 港元较公告前一日收盘价 139.00 港元折让约 8.88%，较前 5 个交易日均价折让 10.70%。这一折扣水平在近期港股配售中较为合理，既体现了对市场承接意愿的兼顾，也为参与配售的机构投资者留出了合理的利润空间。

值得留意的一个细节是：公告封面及摘要显示的联席配售代理为 " 国泰君安证券（香港）有限公司 " 及 "Merrill Lynch （Asia Pacific） Limited" 两家，但在正文 " 释义 " 章节中，列出的联席配售代理则多出了一家 " 开盘证券有限公司 "。公告各部分就核心参与方披露存在不一致，此类文本瑕疵虽不影响交易实质，但在信息披露的严谨性层面上值得关注。

A 股上市多年融资克制   港股开启大额再融资

剑桥科技的资本运作节奏，在此次港股配售前后发生了明显转变。公司在 A 股上市多年，此前仅在 2019 年进行过一次定向增发，募资约 7.5 亿元用于项目融资。在此之后长达数年的时间里，公司主要依靠经营性自有资金滚动发展，并未频繁向市场融资。

从 A 股时期的稳健 " 慢跑 "，到港股上市后仅 7 个月便发起近 20 亿港元的再融资，这一节奏变化本身就是公司在 AI 算力时代战略调整的重要信号。

港股 IPO 资金尚有 " 余粮 "   闪电配售融资聚焦 AI 算力储备

引发市场讨论的一个核心问题在于：公司 2025 年 10 月 IPO 募集的资金是否已充分使用？

公告显示，剑桥科技港股 IPO 募资总额约 53.1 亿港元，扣除费用后净额约 51.6 亿港元。截至 2026 年 4 月 30 日，该笔资金已使用约 15.0 亿港元，仍有超过 70%、即约 36.6 亿港元尚未动用。

在港股 IPO 募资尚存七成的背景下再度融资，公司在公告中给出的解释是：鉴于人工智能算力需求爆发及全球数据中心建设提速，高速光模块、宽带及无线接入设备需求依然强劲，公司必须紧抓行业发展及技术迭代带来的机遇。本次配售所得款项将用于核心部件的战略性储备、补充营运资金以及加速全球化战略的实施。

换言之，公司并非因为 IPO 资金耗尽而紧急 " 补血 "，而是预判到 AI 算力投资仍将持续高景气度，希望通过提前储备资金来锁定关键产能与供应链优势，以应对未来更激烈的竞争。

高涨业绩与现金流承压的双面现实

剑桥科技敢于密集融资的底气，源于其在 AI 算力热潮中的强劲业绩。

财务数据显示，公司 2025 年营业收入达到 48.2 亿元，同比增长 32.1%，归属母公司股东的净利润 2.6 亿元，增幅高达 58.1%。进入 2026 年，增长势头更加强劲——第一季度单季营收即达 12.9 亿元，同比增长 44.0%，单季归属净利润高达 1.18 亿元。高毛利海外项目占比提升，进一步夯实了公司的盈利能力。

然而，亮眼的利润数据背后，是高速扩张期的现金流压力。2025 年全年，尽管净利润高达 2.6 亿元，但经营活动现金净流量却为 -4.7 亿元。进入 2026 年一季度，现金流紧张状况延续——单季经营活动现金净流出 2.2 亿元，加上因扩张产能而购建固定资产支付 4.3 亿元，当季整体现金净流出高达 14.1 亿元。光模块行业技术迭代极快，持续的研发投入与产能建设，使得公司呈现出 " 利润增长强劲，但现金持续流出 " 的阶段性特征。

AI 竞赛的资本马拉松

剑桥科技从 A 股时期仅依赖自有资金和一次定增的 " 慢跑 "，到港股上市后仅 7 个多月便发动闪电配售，其资本节奏的陡然加速，是 AI 算力竞赛下每家参与者都无法避免的战略选择。19.67 亿港元的净募资额，以及 8.88% 的折扣，是公司在这条赛道上向市场缴纳的 " 加速费 "。

对于投资者而言，在审视剑桥科技作为 AI 光模块龙头的业绩爆发力与赛道红利时，需要理性看待其 "IPO 资金未用尽便再融资 " 的节奏，以及经营现金流被资本开支不断消耗的现实。这份公告中配售代理信息披露的细节瑕疵虽不影响交易实质，但也提醒市场对此类文件的严谨性保持关注。这场近 20 亿港元的再融资，究竟是公司为下一个技术周期 " 抢跑 " 的远见之举，还是账面现金消耗过快的应对之策？答案，将随着这些资金的实际投向而逐渐明朗。

（本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）