$ 华东医药 ( SZ000963 ) $  

投资要点

核心观点：买入评级，目标价区间 45-55 元，较当前股价 29.64 元上涨空间 52%-86%。华东医药正处于从传统仿制药企业向创新驱动型药企转型的关键期，2025 年创新产品收入达 23.4 亿元，同比增长 64.2%，占医药工业营收比重提升至 15.81% [ 78 ] 。公司在 GLP-1、ADC、自免等核心赛道均有重磅产品布局，2026 年将迎来创新药密集获批期，预计全年创新产品收入有望突破 40 亿元。

短期（3-6 个月）目标价 38-42 元，主要催化为司美格鲁肽注射液获批、HDM1002 减重适应症数据读出、医美新品上市等；中期（6-12 个月）目标价 45-50 元，核心驱动力为 HDM1002 上市、GLP-1/ADC 海外 BD 落地、创新药收入占比突破 25%；长期（1-2 年）目标价 55-65 元，基于创新药全面放量、国际化战略落地、医美业务复苏等多重因素。

估值分析：采用多种模型交叉验证，目标价中枢 50 元。PE 估值法给予 2026 年 22 倍 PE，对应目标价 49.8 元；PB 估值法给予 2.5 倍 PB，对应目标价 52.1 元；DCF 模型计算内在价值 55.6 元；RNAV 管线估值法估算研发管线价值约 800 亿元，对应股价 45.6 元。综合各种方法，给予目标价区间 45-55 元。

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