中经记者 王登海 卢志坤 北京报道

8166 万元资产处置收益，6918 万元政府补助，是秦川机床工具集团股份公司（以下简称 " 秦川机床 "，000837.SZ）2025 年非经常性损益中最主要的两项来源。

日前，秦川机床发布 2025 年年报显示，2025 年公司非经常性损益合计约 1.25 亿元，恰好覆盖了 7168 万元的扣非净亏损，使归母净利润录得 5289 万元，让公司在账面上维持了微利。

《中国经营报》记者观察到，扣除非经常性损益后，秦川机床已连续 3 年扣非净利润为负。2023 — 2025 年，扣非净利润分别为 -3467 万元、-4517 万元、-7168 万元，亏损幅度逐年扩大，经营压力持续累积。

支撑这份成绩单的，是总资产 100.53 亿元、净资产 48.81 亿元的庞大底盘。据此计算，秦川机床加权平均净资产收益率（ROE）仅为 1.09%。同一赛道的海天精工为 15.35%，纽威数控为 17.14%。秦川机床的净资产收益率，不到两家民营同行十分之一。

中国机床行业曾有 " 十八罗汉 " 之称，这 18 家国营机床骨干企业曾代表着中国机床工业的最高水平。然而历经行业迭代，多数企业或衰落、或被并购、或退出主流市场，秦川机床是少数仍保持独立运营且坚守上市公司地位的企业之一。作为陕西省国资委控股的国企，秦川机床承载着国产高端机床进口替代的使命。

2025 年，秦川机床实现营业收入 40.90 亿元，同比增长 5.96%；归母净利润 5289 万元，同比下降 1.65%。

同一赛道上的海天精工、纽威数控，2025 年营业收入分别为 33.68 亿元和 28.93 亿元，秦川机床比第二名海天精工多出 7.22 亿元，规模优势明显。

但盈利数据并不匹配。2025 年，海天精工归母净利润为 4.29 亿元，纽威数控为 3.04 亿元。秦川机床的归母净利润不足海天精工的八分之一，也不足纽威数控的六分之一。

截至 2025 年年末，秦川机床总资产为 100.53 亿元，而海天精工同期为 53.58 亿元，纽威数控同期为 45.28 亿元，两家民营同行的资产规模均不足秦川机床的一半。

对此，秦川机床回应称，2025 年度营业收入较 2023 年、2024 年均有所增长，高毛利的机床产品收入增加，推动整体毛利率上升，毛利率及毛利额较 2023 年和 2024 年已有明显回升。公司同时指出，与同行业上市公司相比，在产品结构上存在较大差异，海天精工、纽威数控机床收入占比超过 97%，而公司机床收入占比仅约 50%，毛利率较低的零部件产品收入占比超过 35%，这是盈利差距的重要原因。

营收最高、资产最重，盈利表现却远不及同行。拆解秦川机床 2025 年利润表可以发现，期间费用偏高与资产减值激增是两大核心矛盾。

2025 年，秦川机床期间费用合计 7.27 亿元，综合费用率为 17.77%。同期，海天精工期间费用为 3.66 亿元，费用率 10.88%；纽威数控期间费用为 3.21 亿元，费用率 11.09%。秦川机床的综合费用率比海天精工高出约 6.6 个百分点，比纽威数控高出约 6.7 个百分点。

管理费用率是秦川机床与民营对手之间最大的结构性差异。2025 年秦川机床管理费用为 3.48 亿元，同比增长 9.78%，管理费用率已达 8.51%。相比之下，海天精工管理费用为 0.65 亿元，费用率 1.93%；纽威数控管理费用为 0.43 亿元，费用率 1.50%。秦川机床的管理费用率是海天精工的 4.4 倍、纽威数控的 5.7 倍。

人均效率的差距同样明显。秦川机床员工约 9200 人，人均创收约 44 万元。而海天精工员工约 4000 人，人均创收约 84 万元，接近秦川机床的 2 倍。

除管理费用外，在研发费用方面，秦川机床 2025 年投入 2.40 亿元，费用率 5.86%；海天精工投入 1.53 亿元，费用率 4.55%；纽威数控投入 1.38 亿元，费用率 4.77%。秦川机床的研发投入在 3 家中最高。在销售费用上，秦川机床 1.34 亿元，费用率 3.28%，低于海天精工的 4.66% 和纽威数控的 4.50%。

对于费用率偏高的问题，秦川机床没有否认，只表示 " 公司属于重资产的老牌国有企业 "，并表示通过迭代升级产品、严控非刚性支出、走高端化路线、提高研发转化率等措施进行优化。同时依托技术实力、品牌影响力和本地化售后服务优势扩大营收规模，以规模效应摊薄费用率。

2025 年，秦川机床资产减值损失 8146 万元，同比增长 367%，其中存货跌价损失 7937 万元，占资产减值总额的 97.4%；信用减值损失同步增长至 2178 万元，同比增长 205%。两项减值损失合计超过 1 亿元，对应的金额已超过当期毛利空间。

存货是减值的核心来源。截至 2025 年年末，公司存货账面余额 23.95 亿元，跌价准备 3.31 亿元，账面价值 20.68 亿元，占总资产的 20.6%，占净资产的 42.36%。零部件库存量从上年的 209 万件增加至 433 万件，增幅 107.5%。管理层解释为 " 新能源齿轮增量、新产品增量未结算 "，但存货跌价准备从 2.62 亿元增至 3.31 亿元，量价同步恶化。

对此，秦川机床表示，2025 年度公司资产减值损失与信用减值损失同比上升，减值增加的主要原因是：一方面，受宏观经济周期演进与行业结构性调整叠加影响，下游需求阶段性收缩与市场竞争加剧影响，部分零部件、工具类产品售价承压，存货可变现净值相应下降；另一方面，部分长账龄合同资产及应收账款受客户结算影响，预期信用损失模型测算趋于审慎。

政府补助一直是秦川机床利润的重要支撑。

如果扣除政府补助和资产处置收益，秦川机床的实际经营回报是负数。扣除非经常性损益后，秦川机床已连续 3 年亏损，2023 年扣非净利润 -3467 万元，2024 年 -4517 万元，2025 年 -7168 万元，亏损幅度逐年扩大。

数据显示，2023 年、2024 年、2025 年，计入当期损益的政府补助分别为 1.13 亿元、1.19 亿元、0.69 亿元。全面口径趋势一致：2024 年政府补助收益 1.28 亿元，2025 年降至 8194 万元。

同时，递延收益仍在扩大。2024 年年末余额 5.45 亿元，2025 年年末增至 6.62 亿元。2025 年全年新到账的政府补助拨款高达 1.70 亿元，是计入当期利润 0.69 亿元的 2 倍多。

秦川机床在回复中坦承，政府补助具有不可预见性，根据近 3 年政府补助情况分析，以及国家对工业母机等重点领域的支持，预计 2026 年及以后期间仍将收到一定数额的政府补助。此外，2025 年度，秦川机床资产处置收益 8166.11 万元。秦川机床在回复记者采访时表示，资产处置收益主要系公司凤城二路土地使用权等资产处置收益 6665.28 万元，因资产处置收益具有偶发性，因此不具有可持续性。

百亿资产的运转效率是另一个问题。2025 年，秦川机床总资产周转率仅 0.41 次，而海天精工为 0.67 次，纽威数控为 0.68 次。2025 年，秦川机床存货余额高达 20.68 亿元，占总资产的 20.6%。

外部市场也在给出信号。2025 年，秦川机床出口收入 1.70 亿元，同比下滑 34.2%，上年为 2.58 亿元。华东地区收入 17.03 亿元，占公司总营收的 41.64%，区域依赖度上升。

" 主要系公司海外市场渠道建设尚不完善造成，并非公司主观上的战略调整。公司将海外市场作为未来经营战略的重点方向，将在销售网络建设、服务响应体系等方面加大资源投入力度。" 秦川机床表示。